“前三季度利润猛增31.63%，多款产品价格飙升引关注！”
川恒股份(002895)
2024年前三季度，川恒股份业绩表现亮眼，扣非后净利润同比增长31.63%，展现出公司强劲的盈利能力。公司三季报显示，2024年前三季度营业收入达到39.73亿元，同比增长29.36%，净利润6.44亿元，同比增长31.63%。在第三季度，公司营业收入14.89亿元，环比增长3.39%，同比增长24.98%，扣非后净利润2.94亿元，环比增长35.64%，同比增长36.21%。公司销售毛利率和净利率显著提高，2024年Q1-Q3销售毛利率分别为33.83%、32.77%、38.74%，销售净利率分别为11.88%、15.36%、21.86%。
受主要产品价格上涨影响，公司产品利润空间得到进一步扩大。截至2024年10月25日，磷矿石（湖北宜化，28%）价格为1037.50元/吨，较三季度均价上涨23.61元/吨；磷酸价格为6810.00元/吨，较三季度均价上涨115.22元/吨；磷酸二氢钙价格为2750.00元/吨，较三季度均价上涨192.93元/吨；磷酸二氢钙价差为775.00元/吨，较三季度均差上涨217.49元/吨。
川恒股份积极拓展磷矿石资源，截止2024年6月30日，福麟矿业拥有的小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿等磷矿石生产能力达到300万吨/年，基本实现磷矿石自给。公司通过全资子公司福祺矿业间接持有天一矿业股权，持股比例为49%，天一矿业主要资产为瓮安县玉华乡老虎洞磷矿的采矿权。同时，公司拟以现金8.275亿元收购贵阳黔进矿业58.5%股权，黔进矿业主要资产为贵州省福泉市高坪镇老寨子钼镍钒多金属矿、磷矿，生产能力为180万吨/年，预计2027年底投产，2028年底达产。
公司现有在建项目稳步推进，包括瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目、20万吨/年磷酸浓缩技改40万吨/年磷酸浓缩项目、100kt/a电池用磷酸铁二期项目、30万吨/年食品级净化磷酸项目、小坝80万吨年改（扩）建工程项目、鸡公岭新建250万吨/年采矿工程项目等。截至2024年6月30日，上述项目工程进度分别为3.34%、89.38%、12.86%、1.31%、18.77%、4.74%。
我们维持对公司2024~2026年归母净利润的预测，预计分别为9.66亿元、12.31亿元、14.65亿元，对应EPS分别为1.78、2.27、2.70元。参考同行业估值，给予公司2024年14倍PE，对应目标价24.92元（维持），维持“优于大市”评级。
风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。
