政策春风助力，公司资源化业务产能潜力待爆
高能环境(603588)
动态：公司最新公布的2024年三季报揭示了其经营状况。在2024年前三季度，该公司的总营收达到了114.51亿元，较上年同期增长了52.88%，但归母净利润却下降了14.69%，达到了5.61亿元；而在第三季度，公司营收为39.05亿元，同比增长29.25%，但归母净利润同比下降11.23%，为1.45亿元。
持续的资源化业务进展，为何未能转化为利润增长？
1、资源化业务领域：在上半年，由于金昌高能和江西鑫科的部分设备与工艺未能达到预期水平，导致有效产能受限，进而使得营业成本的增速超过了营业收入的增速；此外，三季度部分原材料在二季度的高点价格采购，也使得材料板块的利润有所下滑。
2、工程业务领域：在手可执行的订单减少，导致工程收入下降；同时，三季度验收项目的增多，也引起了合同资产减值计提的增加，从而影响了工程板块的利润。
国家持续关注资源再生行业，看好公司危废资源化业务的长期潜力
近期，资源化行业受到国家政策的持续支持。10月18日，中国资源循环集团有限公司在天津挂牌成立，注册资本高达100亿元；10月24日，海关总署、生态环境部等六部门发布了相关公告，宣布符合特定要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。这些政策变化为推动大规模设备更新和消费品以旧换新提供了关键支持，进一步突显了资源循环利用的重要性。
公司在固废危废资源化利用领域已构建了前后端一体化全产业链布局，是国内少数同时拥有前后端生产能力的企业之一。在政策利好的背景下，我们对公司危废资源化业务的长远发展持乐观态度。
投资观点：预计2025年净利润将达到8.9亿元，维持“买入”评级
预计2024-2026年归母净利润分别为6.54亿元、8.90亿元和10.56亿元，同比增长率预计为29.57%、36.11%和18.65%；摊薄每股收益预计为0.43元、0.58元和0.69元。截至10月28日，公司股价对应的市盈率分别为12.42倍、9.12倍和7.69倍。
我们此前对22年报的点评中，对公司24-25年的业绩预测有所下调，主要考虑到公司资源化板块的利润率较低，以及24年利润受到金属价格大幅波动的影响。
我们采用可比公司PE估值法对公司进行估值。截至10月28日，可比公司浙富控股、金田股份2025年业绩对应的PE倍数平均为13.66倍，因此我们给予公司13倍PE（基于2025年）的估值，对应目标市值为116亿元，目标价为7.53元，维持“买入”评级。
风险警示：需关注原材料价格波动、收料不足导致产能利用率下降、项目投产进度不及预期、行业政策变动以及项目建设安全事故等风险。
