电视ODM业务表现抢眼，新业务整合暂缓盈利增长
兆驰股份(002429)
事件：兆驰股份在2024年第一季度至第三季度期间，实现了营业收入161.6亿元人民币，同比增长27.39%；归属于母公司的净利润达到13.7亿元人民币，同比增长7.93%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为13.1亿元人民币，同比增长17.28%。在第三季度，公司营业收入为66.4亿元人民币，同比增长34.15%；归属于母公司的净利润为4.6亿元人民币，同比下降14.08%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为4.5亿元人民币，同比下降7.85%。
点评：
兆驰股份在2024年第三季度实现了营收同比大幅增长34%，持续展现出强劲的发展势头。具体业务分析如下：1）在多媒体视听产品及运营服务领域，兆驰股份的智能显示终端出货量位列行业第二，根据洛图科技数据，第三季度兆驰ODM出货量约为440万台，同比增长40%，这得益于北美旺季备货需求等因素的推动，自2024年以来，其增长速度逐季加快（第一季度和第二季度的增长分别为-16%和+5%）。2）在LED产业链方面，第三季度业务收入稳步增长，尤其是Mini/MicroCOB显示的出货量持续上升。3）在巩固现有业务龙头地位的同时，公司自2023年以来成功收购了广东瑞谷以及光模块团队，积极拓展光通讯器件领域，现已构建起光通讯器件、模块、芯片的垂直产业链雏形。未来，以MiniLED及MicroLED超高清显示、光通讯器件等新型业务为驱动，有望持续提升公司的综合竞争力，助力业绩长期可持续增长。
非核心业务调整及税收、汇兑等因素导致盈利短期内面临压力。2024年第三季度，兆驰股份实现毛利率14.4%，同比下降4.3个百分点，主要原因是整合光器件、光模块等新业务导致成本上升。在费用方面，第三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为0.9%、0.8%、3.4%和0.5%，同比下降0.5、0.3、0.3和0.5个百分点，管理费用率同比上升预计与新业务整合、新增厂房带来的费用投入等因素有关。此外，税收同比上升以及美元汇率波动导致的汇兑损益也对公司当期业绩产生了负面影响。最终，公司第三季度实现归属于母公司净利率6.9%，同比下降3.9个百分点。
投资建议：兆驰股份的电视ODM业务在海外市场增长稳健；芯片产品结构升级逐渐确立，子公司兆驰半导体在规模和价值方面均处于行业领先地位，封装板块专注于背光领域的技术降本，迎来新的增长点，COB产品点间距范围扩大，助力应用领域拓展。随着产业链的延伸，兆驰股份正逐步由终端制造企业向科技型集团企业转型，预计2024年至2026年归属于母公司的净利润分别为18.5、23.3和26.9亿元人民币（此前预测为21.7、26.3和30.6亿元人民币，考虑到第三季度业绩略有承压，对2024年利润预期进行了下调），对应市盈率分别为13.0、10.3和8.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；海外公司经营风险；参股公司业绩承诺的风险；业务开展不及预期的风险；新技术迭代的风险。
