2024年第三季度深度解析：费用率攀升背后的资产优化之路！
锡业股份（000960）
在2024年的前三季度，锡价的同比上涨对公司业绩产生了积极影响
在这段时间内，公司实现了营业收入292.13亿元，较上年同期下降13.2%，这一变化我们认为主要是由于深加工业务已从报表中剥离。同时，公司的归属于母公司净利润达到了12.83亿元，同比增长17.2%，这一增长主要得益于锡价同比上涨了15.9%。具体到第三季度，公司的营业收入为104.38亿元，同比下降3.6%，环比增长0.6%，归母净利润为4.84亿元，同比增长18.6%，环比增长2.1%。尽管三季度营业成本和管理费用有所上升，但我们还是对公司的业绩预测进行了调整，预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为18.47、23.30、25.41亿元，同比分别增长31.2%、26.1%、9.1%，EPS预计为1.12、1.42、1.54元/股，对应PE分别为13.9、11.0、10.1倍，维持“买入”评级。
锡业股份积极应对检修挑战，前三季度生产任务超额完成
在2024年前三季度，公司生产锡6.42万吨，同比增长8.8%，完成了年度产量目标的75.5%；生产铜10.50万吨，同比增长5.3%，完成了年度目标的80.8%；生产锌10.64万吨，同比增长28.8%，完成了年度目标的80.9%；生产铟95吨，同比增长43.9%，完成了年度目标的122.1%。整体来看，公司在三季度锡冶炼设备例行停产检修的情况下，依然成功超额完成了年度生产目标。
锡业股份第三季度期间费用率上升，但资产负债结构持续优化
在2024年第三季度，公司的销售费用率和管理费用率均出现环比上升，主要是由于锡冶炼设备停产检修的影响。同时，公司的研发费用率也有所上升，这主要归因于公司加大了找矿活动的力度。在第三季度，公司的短期借款和长期借款显著减少，加之公司在第二季度发行的20亿元可续期公司债券，公司的资产负债结构得到了进一步优化。截至2024年9月30日，公司的资产负债率为41.79%，较2024年6月30日下降了3.31个百分点。
风险提示：需关注缅甸复产进度、半导体需求恢复情况以及锡价波动等风险因素。
