2024年第三季度业绩坚挺，内需回暖在即，公司信息更新报告出炉！
浙江苏泊尔股份有限公司（股票代码：002032）
2024年第三季度业绩表现坚挺，期待内销市场改善推动利润增长，维持“买入”评级建议
在2024年前三季度，公司实现营业收入165.12亿元，同比增长7.45%；归属于母公司的净利润达到14.33亿元，同比增长5.19%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为14.05亿元，同比增长5.26%。具体到第三季度，公司营收为55.48亿元，同比增长3.03%；归母净利润4.92亿元，同比增长2.22%；扣非归母净利润4.82亿元，同比增长1.05%。受益于外部需求旺盛及公司有效控制费用，业绩保持稳定，我们维持对公司盈利的预测，预计2024至2026年归母净利润分别为23.16亿元、25.71亿元和27.86亿元，对应每股收益分别为2.89元、3.21元和3.48元，当前股价对应的市盈率分别为18.5倍、16.7倍和15.4倍。长期来看，公司经营稳健，利润率稳定，高质量稳健的经营模式或保持较高的分红比率，因此维持“买入”评级。
2024年第三季度外销持续增长，公司上调年度关联交易额预期
外销业务得益于主要客户终端销售的强劲增长，公司上调了年度与SEB集团之间的关联交易额。2024年第一季度至第三季度，SEB集团消费者业务营收同比增长分别为5.8%、5.9%和8.1%，其中第三季度EMEA和美洲地区营收同比增长分别为13.6%和9.8%（第二季度分别为9.1%和12%），EMEA中西欧和其他地区营收同比增长分别为12.6%和15.8%（第二季度分别为0.7%和28.1%），美洲中北美和南美营收同比增长分别为13.1%和2.4%（第二季度分别为3.8%和31%）。鉴于外销需求的旺盛，公司上调了与SEB集团年度关联交易的金额，向SEB集团出售商品的金额从61.1亿元上调至68.5亿元（增速从5%提升至17%），但预计单季度外销增速将有所放缓。内销市场整体可能仍受到经济环境的影响，SEB数据显示，2024年第三季度和第二季度中国大区营收同比分别下降1.9%和0.6%，但预计仍将保持稳定。
由于结构变化，2024年第三季度毛利率有所下降，但在积极控制费用的情况下，费用率同比下降
第三季度毛利率分别为24.42%、24.38%和24.62%，同比分别下降0.8个百分点、1.24个百分点和0.76个百分点，毛利率的下降主要受到内外销结构以及内销竞争环境激烈的影响。费用方面，第一季度至第三季度期间费用率分别为13.84%、13.17%和13.71%，同比分别下降0.43个百分点、1.0个百分点和0.45个百分点，其中第三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为9.54%、1.80%、2.22%和0.16%，同比分别下降0.98个百分点、0.10个百分点、0.19个百分点和0.43个百分点，整体费用率控制良好，销售费用率同比下降。综合来看，第一季度至第三季度归母净利率分别为8.73%、8.43%和8.87%，同比分别下降0.09个百分点、0.39个百分点和0.07个百分点，盈利能力保持稳定。
风险提示：SEB订单突然减少；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。
