2024年三季报解析：铝价下滑拖累Q3业绩，Q4展望乐观再迎新机遇
天山铝业(002532)
动态：
在10月25日，天山铝业公布了其2024年三季度的业绩报告：在报告期内，公司总营收达到了208.0亿元，较上年同期下降了6.93%；归属于母公司的净利润为30.8亿元，同比增长了88.36%。在扣除非经常性损益后，归母净利润为29.6亿元，同比增长了122.72%。
按季度分析，2024年第三季度，公司营收为70.1亿元，环比增长0.7%，同比下降7.1%；归母净利润为10.1亿元，环比下降25.4%，同比下降7.1%；扣非后归母净利润为10.0亿元，环比下降20.3%，同比下降7.1%。
重点分析：
第三季度业绩的环比下降主要归因于铝价的下跌和政府补助的减少。尽管如此，随着第四季度铝价和氧化铝价格的回升，公司业绩有望实现环比增长。
铝价下滑及补贴减少对业绩产生影响，但第四季度业绩有望实现环比增长。截至10月25日，长江A00铝的平均价格为19560元/吨，环比第二季度下跌了975元/吨，同比上涨了729元/吨，虽然推动了第三季度的同比上涨，但环比第二季度有所下滑。截至10月25日，铝价和氧化铝价格分别环比第三季度上涨了1154元/吨和482元/吨，预示着公司业绩有望实现环比增长。
分红政策：公司宣布进行中期分红，每股派发现金红利2元（含税），总计分红9.2亿元，占前三季度归母净利润的30%。以10月25日收盘价计算，股息率为2.4%。
发展项目：公司未来仍有多项增量项目，具有显著的成长潜力。目前，公司正在推进20万吨电解铝指标的落地，印尼的200万吨氧化铝和配套铝土矿项目也正在前期工作中，几内亚的铝土矿也将逐步供应国内氧化铝生产线。随着多个项目的逐步实施，公司仍具备较高的成长潜力。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年的营业收入分别为337/354/384亿元，归母净利润分别为42.20/45.11/49.53亿元，同比分别增长91%/7%/10%；EPS分别为0.91/0.97/1.06元，对应当前股价的PE分别为9.33/8.72/7.95倍。公司产业链一体化运营，得益于新疆低能源价格，成本优势显著，未来多个项目将投产，成长性可期，维持“买入”评级。
风险提示：需关注铝市场价格的大幅波动风险；政策限产风险；能源及原料价格的大幅上涨风险；在建项目建设及达产进度不及预期风险；研究报告使用的数据及资料更新不及时风险。
