2024年三季报解析：量减压力缓解，成本控制助力业绩稳中向好
平煤股份(601666)
动态：
于2024年10月25日，平煤股份公布了其2024年三季报。报告显示，2024年前三季度，公司营业收入达到233.2亿元，同比增长0.78%。然而，归属于上市公司股东的净利润为20.45亿元，同比下降34.9%。扣除非经常性损益后的净利润为20.48亿元，同比下降32.4%。基本每股收益为0.84元/股，同比下降38.1%。公司的加权平均ROE为7.1%，同比下降5.9个百分点。业绩的下滑主要归因于商品煤的价格和产量下降。
按季度分析，2024年第三季度，公司营业收入为70.1亿元，同比下降1.9%；归属于上市公司股东的净利润为6.5亿元，同比下降27.9%；扣除非经常性损益后的归母净利润为6.4亿元，同比下降29.5%。
投资观察：
在煤炭业务方面，与前三季度相比，公司的原煤产量减少了9%，而商品煤销量下降了13%。产销量下降的主要原因是矿井事故和下游钢材市场的不景气。尽管如此，公司的吨煤售价同比上涨了8%，而吨煤成本同比上涨了11%，吨煤毛利同比增加了2%。
在2024年第三季度，公司的原煤产量环比下降10%，同比下降11%。商品煤销量环比略有上升，同比下降13%。吨煤价格环比下降10%，同比下降6%。尽管如此，公司通过成本优化对冲了价格下跌的影响，使得吨煤毛利实现了同比6%的增长。
值得注意的是，公司发行的可转债中，近一半尚未转股。2023年3月，公司发行的可转债主要用于煤矿智能化建设和偿还债务，募集资金总额为29亿元。截至2024年9月30日，未转股的“平煤转债”金额为14.276亿元，占发行总额的49.22%。
公司的煤焦一体化业务也在不断扩展。为减少同业竞争，集团承诺将在建项目在投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司。此外，公司的高分红特征显著，根据2023年11月28日发布的股东分红回报规划，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年合并报表可供分配利润的60%。
盈利预测与评级：我们预测，2024-2026年公司归母净利润将分别为27.0/31.1/34.2亿元，同比变化为-33%/+15%/+10%；EPS分别为1.09/1.26/1.38元，对应当前股价的PE分别为9/8/7倍。考虑到公司较高的分红比例和煤焦一体化业务的扩展，我们维持“买入”评级。
风险提示：投资者需关注煤炭市场价格的大幅下跌风险、安全生产事故风险、海外煤炭大量进口风险、下游需求大幅下降风险以及政策调控力度超预期风险等。
