2024年三季报解析：业绩波动中现新投产机组增长亮点
皖能电力（000543）
动态：该企业在2024年前三季度取得了显著的业绩增长，实现营业收入225.41亿元，同比增长11.52%；归属于母公司的净利润达到15.83亿元，同比增长21.29%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为15.66亿元，同比增长25.07%；基本每股收益（EPS）为0.6982元/股，同比增长21.30%。在第三季度，公司的营业收入达到85.40亿元，同比增长7.07%，环比增长21.72%；归属于母公司的净利润为5.12亿元，同比下降28.88%，环比下降17.15%；扣除非经常性损益后的净利润为5.07亿元，同比下降29.41%，环比下降16.80%。
第三季度业绩有所下滑，主要由非经营性因素导致。主要影响因素包括：1）计提固定资产减值9737万元；2）前三季度所得税费用达3.60亿元，同比增长356%，这部分增长可能源于利润总额的上升以及公司的递延所得税政策；3）前三季度投资收益9.63亿元，同比下滑8.5%，第三季度投资收益2.78亿元，同比降幅达到49.0%，这可能是由于参股电厂的减值等因素所致。
电力需求旺盛，公司全年发电量预计增长10%。截至2024年8月，安徽省全社会用电量达到2418亿千瓦时，同比增长13.4%，显示出电力需求的旺盛。公司今年三季度三个月的发电量分别为59.9亿、64.7亿和47亿千瓦时，综合上网率约为94%。由于控股新疆2×66万千瓦煤电机组于去年8月末投产，公司今年7月和8月的发电量同比增幅超过15%，9月份同比略有下降。公司预计2024年全年发电量增速可达10%左右。
新投运项目增加发电量，未来几年装机规模持续增长。截至2024年6月，公司的总权益装机容量超过1900万千瓦，控股在役在建装机容量达到1495万千瓦，参股在运机组权益装机约730万千瓦。其中，在建控参股的496万千瓦煤电机组中，控股项目钱营孜二期100万千瓦及新疆英格玛2台66万千瓦项目预计将于2024年底投产；参股电厂中煤新集板集二期项目已实现“双机双投”，在运装机容量达到332万千瓦，国能神皖池州二期预计明后年投产。公司利用“皖电入疆”的机遇，在吉泉线上布局新疆江布电厂、英格玛电厂两座坑口电厂，发挥当地煤炭资源的优势，持续提升项目盈利能力。在建新能源机组中，2024年上半年两台45万千瓦9F燃气机组成功投产，绩溪家朋抽蓄项目核准建设持续推进，新疆英格玛电厂配套80万千瓦光伏项目、安徽宿州30万千瓦风电项目也已开工。
投资建议：随着新机组的逐步投运，公司的装机规模将持续增长，同时煤价处于低位，公司的盈利能力也将保持强劲。我们对公司的盈利预测为，预计2024/2025/2026年的归母净利润分别为18.01/20.98/22.43亿元，EPS分别为0.79/0.93/0.99元，对应2024年10月27日收盘价PE分别为10/8/8倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：用电需求下降；煤价波动可能影响火电的盈利；上网电价竞争激烈。
