稳中求进，创新驱动，业绩与研发齐飞，共筑出海新篇章！
恒瑞医药(600276)
在最新的2024年三季报中，恒瑞医药展现出强劲的业绩增长势头。2024年前三季度，公司营业收入实现同比增长18.67%，归母净利润同比增长32.98%，扣非归母净利润同比增长37.38%，业绩保持稳健增长。恒瑞医药在持续加大研发投入的同时，也加快了创新成果的转化和研发管线的拓展，其广泛的商业化网络和不断提升的国际市场影响力，以及技术平台建设的加强，都为其产品多元化布局带来了显著成效。基于此，我们给予其“买入”评级。
以下是支撑我们评级的几个关键点
首先，恒瑞医药前三季度业绩保持了稳定增长。2024年Q1-Q3，公司营业收入达到201.89亿元，同比增长18.67%；归母净利润为46.20亿元，同比增长32.98%；扣非归母净利润为46.16亿元，同比增长37.38%。值得注意的是，2024年上半年公司收到的MerckHealthcare1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入，从而使得利润增长较多。在单季度层面，2024年第三季度，公司营业收入为65.89亿元，同比增长12.72%；归母净利润为11.88亿元，同比增长1.91%；扣非归母净利润为11.26亿元，同比增长0.84%，但业绩增速在第三季度有所放缓。
其次，恒瑞医药持续加大研发投入，创新成果出海已初见成效。2024年Q1-Q3，公司研发费用为45.49亿元，同比增长22.10%。公司积极寻求与国际领先医药企业的合作机会，拓展国际市场，力求实现研发成果的快速转化。同时，多个创新药物获得国际临床试验资格，2024年上半年有三个ADC产品获得美国FDA授予快速通道资格。截至2024H1，公司在全球范围内累计申请了2527项发明专利。
此外，恒瑞医药逐步实现了产品多元化布局，创新产品有望带来业绩新增量。公司已建立起成熟的化药、单/双抗体药物、ADC药物、小核酸、核药及多特异性抗体平台，并在这些基础上初步构建了PDC、AOC、DAC和mRNA等新分子模式平台，有效拓宽了产品线，逐步实现在肿瘤和慢性疾病领域的多元化布局，创新产品的逐步落地有望为公司带来新的业绩增量。
在估值方面，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为55.93亿元、67.04亿元、79.75亿元，EPS分别为0.88元、1.05元和1.25元，PE分别为55.5倍、46.3倍、38.9倍。鉴于公司核心产品持续放量，创新管线进入关键环节，我们对公司的长期发展充满信心，因此维持“买入”评级。
然而，评级也面临一些主要风险，包括创新药研发不及预期、行业政策波动以及市场竞争加剧等。
