九号公司Q3业绩再攀高峰，强劲Alpha收益持续兑现，瞩目瞩目！
九号股份(689009)
核心观点：
公司发布2024年第三季度业绩：
24Q3：营业收入42.4亿元（同比增长34.75%），归属于母公司净利润3.7亿元（同比增长139.1%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润3.5亿元（同比增长160.1%）。
24Q1-3：营业收入109.1亿元（同比增长44.9%），归属于母公司净利润9.7亿元（同比增长156.0%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润9.4亿元（同比增长169.5%）。
Q3收入利润均符合我们预期。
收入分析：全品类增长势头持续
两轮车：在政策过渡期自主调整渠道库存，单季度收入25.9亿元同比增长57%，销量同比增长54%，平均售价预计约2765元，持续下降以拓展市场，同比增长56元，环比下降42元。我们预计单车利润约300元（环比上升7元）。两轮车收入增长速度有所放缓，但九号股份仍大幅领先行业。
滑板车：自主品牌收入持平，单季度自主品牌2C端收入同比下降1%，销量同比下降3%，平均售价预计同比下降2%；2B共享滑板车同比下降34%，部分出货延迟至Q4。
全地形车：增长速度略有放缓，单季度收入2.6亿元同比增长35%，销量同比增长25%，平均售价预计同比增长8%。
割草机：强势增长，单季度收入1.5亿元同比增长625%，得益于渠道拓展，尽管在淡季仍保持增长，但利润微亏，预计随着第三代产品上市，Q4环比改善。
利润分析：两轮车贡献主要利润
同比分析：Q3整体毛利率和净利率分别同比增长3.3个和3.9个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别上升1.4个、下降0.3个、下降0.9个和下降1.3个百分点，总体表现良好。
环比分析：Q3净利率较Q2高点环比下降2.4个百分点，但较年初仍在提升，我们预计变化主要源于：两轮车预计贡献利润增量超过6000万元，但由于割草机季节性变化利润环比减少超过1亿元，加上汇兑损失2000万元导致环比走弱。
我们单季盈利拆分：预计两轮车和滑板车各贡献利润占比约7:3，全地形车微盈利，割草机微亏损。
投资建议：维持“买入”评级
我们的观点：
首先，作为主要利润来源的两轮车业务发展良好，全年平均售价下降拓展市场，叠加规模效应利润提升；割草机自23Q4扭亏以来利润波动增长，当前仍处于投入期，未来盈利弹性大，期待25年全地形割草机新品贡献增量；滑板车业务稳定为主。
盈利预测：我们对盈利预测进行小幅调整，预计2024-2026年公司收入同比增长35%、26%、19%，归属于母公司净利润分别为11.3亿元、14.6亿元、18.2亿元（前值11.2亿元、14.1亿元、17.3亿元），同比增长89%、29%、24%；对应市盈率分别为31倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度波动，行业竞争加剧，新品研发不及预期。
