FPC业绩再攀高峰，消费电子创新核心零部件，FPC引领未来！
东山精密(002384)
投资概览：
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在过去的24年前三季度，公司营收达到264.66亿元，同比增长17.62%；净利润为10.67亿元，同比下降19.91%，扣除非经常性损益后的净利润为10.08亿元，同比减少2.72%。其中，第三季度营收为98.38亿元，同比增长11.37%；净利润为5.07亿元，同比下降0.27%；扣除非经常性损益后的净利润为4.92亿元，同比增长7.28%，业绩表现符合市场预期。
经营稳定，汇率变动及非经营性损益影响业绩增长
在2024年第三季度，公司的毛利率为14.65%，与2023年同期相比基本保持稳定。公司的收入主要来自海外客户，我们认为在美元兑人民币贬值3.5%的背景下，这一毛利率水平显示了公司出色的成本控制和客户资源管理。此外，第三季度的财务费用为1.24亿元，较去年同期增加0.4亿元，其中非经常性项目对利润产生了约3000万元的负面影响，对第三季度约5亿元的利润基座造成一定影响。
看好FPC在消费电子创新中的成长潜力
在FPC领域，公司凭借轻薄化、可折叠等优势，我们认为端侧AI带来的功能创新和大容量电池的使用将压缩手机内部空间，从而增加对轻薄、体积小、线路密度高的FPC的需求。同时，随着折叠手机的兴起，以及苹果可能推出的折叠产品，FPC在内部连接上的重要性将进一步提升。作为FPC的核心供应商，公司有望在消费电子创新浪潮中充分受益。
盈利预测与投资评级
考虑到汇率压力的增加，我们对公司的盈利预测进行了调整。预计2024至2026年，公司的营收分别为372亿元、436亿元和498亿元（之前预测均为372亿元、436亿元和498亿元），归母净利润分别为20.37亿元、29.33亿元和38.19亿元（之前预测分别为23.27亿元、30.73亿元和40.33亿元），对应的P/E倍数分别为22倍、15倍和12倍。鉴于公司在行业中的领先地位以及有望受益于端侧AI的浪潮，我们维持“买入”评级。
风险警示
需关注的风险包括下游手机需求不及预期、端侧AI对零部件创新需求的不足以及公司应用领域拓展不及预期等。
