【运营新高峰】效率攀升，改革成果逐梦前行！
欧派家居(603833)
资讯：欧派家居公布了2024年前三季度财务报告，数据显示，该期间公司总营收达到138.8亿元人民币，同比去年下降了16.2%；归属于母公司的净利润为20.3亿元人民币，同比去年下滑12.1%。具体到第三季度，公司营收为53.0亿元人民币，同比下降21.2%，净利润为10.4亿元人民币，同比下降11.5%。
尽管零售市场需求持续承受压力，但从产品类别来看，欧派家居在2024年前九个月中，橱柜/衣柜及配套家具、卫浴、木门等产品的收入分别实现了40.3/71.9/8.0/8.3/7.2亿元人民币，同比分别下降了22.0%、-19.0%、-1.6%、-17.1%、上升了88.4%。在行业景气度较低的环境下，核心产品的需求受到压制。不过，衣柜、卫浴、木门等品类的毛利率同比分别提升了5.7/0.2/4.3个百分点，这表明公司正在优化成本结构和产品结构。
在销售渠道方面，欧派家居的直营渠道显示出韧性，而在市场需求下降的情况下，该渠道仍然保持了增长势头。与此同时，经销渠道的收入承受了压力，这主要是由于零售渠道需求疲软所导致的。整体来看，大家居战略的推进保持稳健，组织结构和治理体系改革也在持续进行中。
在招商政策和门店运营方面，欧派家居持续优化，提升了门店的运营效率。在2024年前九个月，公司旗下欧派、欧铂丽、欧铂尼、铂尼斯等品牌的门店数量分别净增-140/-35/+19/+10/-3家。公司的组织结构和治理体系改革正在稳步推进，招商策略得到持续优化，同时加强对经销商的管理，并整合现有门店，提升终端门店的竞争力。
改革成效初显，盈利能力有望提升。2024年前九个月，公司的毛利率达到35.5%，同比上升了1.6个百分点，供应链改革带来的降本增效效果显著；管理费用率和销售费用率分别为6.7%和10.1%，同比上升了0.8%和1.5个百分点。公司的净利率为14.6%，同比上升了0.7个百分点；其中第三季度的净利率为19.7%，同比上升了2.1个百分点。随着公司在组织架构和激励机制等方面的改革进入深水区，改革成效逐渐显现，推动公司的盈利能力和经营效率的提升。
投资建议：作为家居行业的领军企业，欧派家居目前正在进行阶段性组织结构改革，大家居战略也在稳步推进中。我们对其长期的成长性持乐观态度。预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为4.29元、4.37元和4.74元；截至10月28日收盘价71.1元，对应的市盈率（PE）分别为17倍、16倍和15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格的大幅波动风险，房地产市场和终端需求不及预期风险，大家居战略推进不及预期风险，市场竞争加剧风险
