锂电负极巨头三季度业绩攀升，持续领跑市场！
尚太科技(001301)
核心观点
尚太科技在2024年前三季度取得了显著业绩，其归属于母公司的净利润达到了5.78亿元，同比增长了1.72%。该公司在全球锂电负极领域处于领先地位，其主打产品包括锂电石墨负极和石墨化焦。2024年前三季度，尚太科技的营业收入达到了36.2亿元，同比增长14.2%，净利润同样达到了5.78亿元，同比增长1.72%。其中，2024年第三季度，公司营业收入为15.3亿元，同比增长27%，环比增长24%；净利润为2.21亿元，同比增长35%，环比增长6%；毛利率为24.7%，同比增长2.1个百分点，环比下降0.1个百分点；净利率为14.5%，同比增长0.9个百分点，环比下降2.4个百分点。
公司的负极产品出货量稳定增长。2024年前三季度，公司负极材料产品销售数量达到了14.8万吨，同比增长超过55%。其中，2024年第三季度，负极出货量约为6.4万吨，环比增长23%。根据我们的估算，2024年第三季度公司负极产品单吨盈利约为3400-3500元，环比下降8%-10%。展望2024年第四季度，我们预计公司负极出货量有望继续环比增长，达到6.5-7万吨，负极单吨盈利有望保持稳定。
公司费用控制得当，存货略有增加。2024年前三季度，公司费用率为5.91%，同比增长0.5个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为0.18%、1.51%、3.1%和1.13%。2024年前三季度，公司经营性现金流出为5.3亿元，其中第三季度为4.2亿元，同比环比均转为负数。截至2024年第三季度末，公司存货为13.4亿元，较第二季度末增长10%。
国内产能持续释放，海外产能稳步推进。在国内，公司2023年底负极产能达到24万吨，随着北苏二期年产10万吨负极项目的逐步落地，预计到2024年底，公司产能将达到34万吨。在国际上，继在新加坡设立全资子公司、在西班牙设立全资孙公司之后，公司于10月25日宣布，为满足海外市场需求，计划在马来西亚设立全资孙公司，并投资建设年产5万吨锂离子电池负极材料项目，总投资约1.54亿美元，建设周期预计为24个月。建设海外工厂的主要目的是为了在境外直接生产制造，满足境外终端客户和市场的需求。
盈利预测与估值：我们预计尚太科技2024-2026年归属于母公司的净利润分别为8.13亿元、9.53亿元和11.27亿元，同比增长13%、17%和18%。结合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票的合理估值区间为69.35-76.65元，较当前股价有10%-22%的溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；宏观政策波动的风险。
