中期分红提升股东收益，Q4萤石价格看涨潜力巨大！
金瑞矿业（603505）
在2024年第一季度至第三季度期间，公司业绩再攀高峰，预计第四季度萤石价格将迎来显著上涨，我们对其保持“增持”评级。在2024年第一季度至第三季度，金瑞矿业营收达到18.30亿元，同比增长58.50%；归属于母公司净利润为2.50亿元，同比增长1.70%，创下历史同期最高纪录。其中，第三季度单季度营收为7.11亿元，同比增长19.39%，但归母净利润同比下降30.88%。营收增长与利润下滑的主要原因是：（1）营收增长得益于金鄂博氟化工的并表；（2）氟化工项目的利润部分体现在对包钢金石的投资收益中，但金鄂博的营业收入全部计入合并报告，净利润则按照公司在包钢金石、金鄂博的股权比例分配；（3）江西金岭项目去年盈利1800万（权益）转为不盈利；（4）常山金石停产及其他矿山技改影响了业绩。我们维持对公司盈利的预测，预计2024至2026年归母净利润分别为4.70、7.42、9.13亿元，每股收益（EPS）分别为0.78、1.22、1.51元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为33.8、21.6、17.4倍。鉴于公司萤石市场前景看好及价值重估潜力，我们维持“增持”评级。
公司项目进展顺利，第四季度萤石价格预计将大幅上涨，中期分红提升股东回报。2024年第一季度至第三季度，公司项目经营情况如下：（1）单一萤石矿山生产萤石约28万吨，销售约25万吨；（2）包头“选化一体”项目中，包钢金石选矿项目生产萤石粉约40万吨，由金鄂博公司对外销售约14万吨；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢8.5万吨，销售8.25万吨；（3）江西金岭生产锂云母精矿约2万吨。预计第四季度，公司主要产品产销量将环比上升，其中萤石矿山采选计划生产12万吨，生产无水氟化氢5万吨（包括氟化铝需求）。预计第四季度酸级萤石精粉价格将环比大幅上涨。蒙古国项目在建设的同时进行矿山剥离。【注：公司第四季度的经营及市场预测仅为公司自行估计，不构成对投资者的实际承诺，敬请注意投资风险】。此外，公司计划进行中期分红，向每位股东派发现金红利1.00元（含税），本次现金分红总额占公司2024年第一季度至第三季度归母净利润的23.96%。
风险提示：项目进展可能不及预期，产品价格可能大幅下降，下游需求可能不及预期。
