“复价落地助力业绩反弹，公司产能升级再攀高峰引关注！”
巨石集团(600176)
最新动态：巨石集团发布2024年三季报。在2024年前三季度，公司营收达到116.32亿元，较去年同期增长1.81%；但归母净利润为15.33亿元，同比下降42.66%；扣非后归母净利润为11.56亿元，同比下降28.81%。具体到第三季度，公司营收38.93亿元，同比增长8.27%；归母净利润5.72亿元，同比下降6.38%；扣非后归母净利润5.28亿元，同比增长49.18%。
市场需求回暖，玻纤复价落地，公司业绩逐步修复。三季度，市场需求逐渐回暖，尤其是国内风电纱和热塑纱的需求保持快速增长，海外市场销量也实现大幅增长。据卓创资讯数据，2024年3月，我国玻璃纤维及其制品出口量为52.21万吨，同比增长11.50%。受益于玻纤产品销量增长和复价逐步落地，公司业绩得到进一步改善，前三季度营收同比增长1.81%，扭转了上半年的负增长态势。3月底，公司率先进行复价，行业玻纤价格逐步上涨。截至三季度末，行业主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex以及电子纱报价分别为3800元/吨、9250元/吨，同比增加9.35%/10.78%。随着玻纤产品复价后新签订单的陆续执行和公司成本管控的加强，企业盈利能力逐步修复，前三季度销售毛利率达到23.74%，同比上升4.93个百分点，第三季度单季销售毛利率为28.18%，同比和环比分别上升1.04个百分点和5.61个百分点。
三季度费用管控能力提升，经营性现金流大幅改善。前三季度，公司期间费用率为10.48%，同比增长0.67个百分点；第三季度单季期间费用率为10.93%，同比减少1.34个百分点。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.15%/4.26%/3.30%/2.32%，同比分别下降0.20个百分点、0.37个百分点、0.18个百分点和0.59个百分点。三季度公司各项费用率同比均有所下降，费用管控能力进一步增强。此外，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为10.72亿元，同比增长121.00%，其中第三季度单季经营性净现金流为8.45亿元，同比和环比分别增长609.25%和101.86%，现金流改善主要得益于公司销售收入增长和兑付到期应付银行承兑汇票减少。
产能稳步扩张，产品结构持续优化。截至三季度，公司淮安零碳智能制造基地的两条年产10万吨玻纤生产线已投产；九江二期20万吨生产线将根据市场情况逐步释放产能。在产品结构方面，公司近年来不断优化产品结构，中高端产品占比逐步上升。随着玻璃纤维在光伏边框新场景的市场渗透率不断提升，有望为公司带来更多新业绩增量。
投资建议：随着公司产品结构的持续优化和产能的不断释放，其玻纤龙头地位将进一步巩固，我们看好公司中长期发展前景。预计公司24-26年归母净利润分别为22.74/29.16/34.28亿元，每股收益分别为0.57/0.73/0.86元，对应市盈率分别为20.35/15.87/13.50倍。基于公司良好的发展预期，我们维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格超预期风险；公司产能释放不及预期风险。
