《单店缺口缩小，拓展步伐稳健！这家公司拓店动态深度解析》
巴比食品（605338）
动态更新
在2024年10月24日，巴比食品正式对外公布了2024年第三季度的财务报告。
投资聚焦
单店差距缩小，盈利能力增强
在报告期内，巴比食品实现了12.10亿元的营收（同比增长2%），归属于母公司的净利润达到1.94亿元（同比增长26%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.47亿元（同比增长20%）。在第三季度，公司营收为4.47亿元（同比微降0.5%），单店缺口环比缩小，归属于母公司净利润为0.83亿元（同比增长14%），扣除非经常性损益后的净利润为0.59亿元（同比增长6%）。在盈利方面，第三季度公司毛利率同比下降0.1个百分点至26.79%，综合原材料成本保持稳定，销售费用和管理费用率分别同比减少1个百分点和增加2个百分点至3.96%和8.83%，销售费用减少主要由于开店步伐放慢导致相关人员和奖励费用支出减少，管理费用增长则主要由于股权激励费用增加，净利率同比增长2个百分点至18.76%。
坚守品质至上，团餐业务贡献稳定增长
从产品角度来看，第三季度食品类收入为4.06亿元（同比微降0.2%），其中面米类、馅料类和外购食品类产品的营收分别为1.79亿元、1.24亿元和1.03亿元，同比分别增长0.3%、下降5%和增长5%。外购食品类的增长表现较为突出，公司坚持高品质策略，围绕新鲜概念进行门店经营。从渠道来看，第三季度特许加盟、直营门店和团餐渠道的销售收入分别为3.40亿元、0.04亿元和0.97亿元，同比分别下降2%、34%和增长9%，特许加盟和直营门店渠道主要受单店减少影响，团餐业务在第三季度恢复到正常增速，在产品品类上增加了馅料产品的销售，全年预计可实现两位数的增长目标。
稳步推进拓店计划，华中工厂预计第四季度投产
从区域分布来看，第三季度华东、华南、华中、华北区域的销售额分别为3.63亿元、0.39亿元、0.30亿元和0.15亿元，同比分别下降2%、增长16%、增长8%和下降2%。截至第三季度末，巴比食品在华东、华南、华中、华北区域的门店数量分别为3345家、866家、600家和155家，较年初净增0家、139家、50家和减少13家，其中新开门店共835家，全年有望实现1000家的开店目标。华中工厂预计将在2024年年底到2025年年初投产，为华中区域的门店扩张提供产能支持，安徽市场保持稳定，处于产品结构优化阶段，湖南市场的门店数量持续增加，整体进展符合公司预期，蒸全味已完成供应链切换和品牌管理，未来将在南京和华东地区继续拓展门店。
盈利展望
我们看好公司维持稳健的开店步伐，同时鉴于基数效应和门店模型的韧性，预计单店业绩将保持稳定并有所回升，闭店情况随着经济基本面的改善而逐步改善，团餐业务的顺利切入也将为公司带来新的业绩增长点。根据三季报，我们调整了2024-2026年的每股收益预测，分别为0.94元、1.00元和1.04元（之前的预测为1.02元、1.17元和1.30元），当前股价对应的市盈率分别为18倍、17倍和16倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、开店进度不及预期、团餐业务增长不及预期、原材料价格波动风险等。
