棉籽价格下跌致企业当季亏损，静待业绩春天到来

晨光生物（300138）

动态：

近日，晨光生物公布了2024年三季报，数据显示公司实现营业收入52.25亿元，同比增长1.08%；归属于母公司净利润为0.63亿元，同比下降84.28%。值得注意的是，三季度单季营收达到17.34亿元，同比增长15.58%，但净利润却出现亏损，为上市以来首次单季亏损。公司业绩的下滑主要由于多个产品价格或毛利率下降，尤其是植提业务相对稳健，而棉籽业务则承受较大压力。受豆油豆粕价格大幅下跌影响，公司棉籽业务出现较大亏损，计提存货跌价准备0.83亿元。

分析：

植提业务方面，尽管收入实现增长，但价格下降导致毛利率下降。前三季度，公司植提业务收入达到23.28亿元，同比增长11.11%，毛利率为15.95%，同比下降6.12个百分点。具体来看，辣椒红销量降幅收窄，辣椒精延续快速增长势头，而叶黄素饲料级销量创新高，食品级销量低迷。此外，尽管销售均价有所下降，但甜菊糖和保健食品收入依然实现同比增长。

棉籽业务方面，由于棉籽和原材料价格倒挂，公司棉籽加工业务毛利率大幅下降。前三季度，公司棉籽加工业务收入同比下降5.83%，毛利率同比下降4.65个百分点至-0.85%。

投资建议：

鉴于公司多个产品价格已处于底部区域，预计后期将逐渐企稳。考虑到产品价格下降超预期，我们下调了对公司盈利的预测，预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.68元和0.90元。公司业绩已触底，且当前股价对应2025年市盈率仅为14倍，估值调整已较为充分，因此维持“买入”评级。

风险提示：

原材料价格波动风险、销售不及预期风险。

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