“前三季度净利润激增39%，核心业务稳健发展再攀高峰！”
博威合金（股票代码：601137）
核心观点
在2024年前三季度，博威合金实现了营收和利润的稳健增长。报告期内，公司营业收入达到145.89亿元，同比增长16.48%；归属于母公司的净利润达到10.98亿元，同比增长38.81%。在第三季度，公司营业收入57.17亿元，同比增长19.59%，环比增长30.42%；归母净利润4.60亿元，同比增长38.91%，环比增长22.65%。这一业绩的显著提升主要得益于新能源业务的快速发展和成本控制的优化，以及新材料板块5万吨带材项目的产能利用率提高。
公司的盈利能力进一步增强，期间费用率和资产负债率保持稳定。2024年前三季度，公司毛利率上升至15.74%，同比提升1.38个百分点；净利率为7.52%，同比提升1.21个百分点。销售、管理、研发和财务费用率分别为1.35%、2.63%、2.54%和0.80%，其中管理费用率较上年同期明显降低。截至三季度末，公司的资产负债率为55.04%，较上年同期下降1.48个百分点。
公司重点项目的推进进展顺利，5万吨特殊合金带材项目即将实现满产。在新材料领域，5万吨特殊合金带材项目已达到70%以上的月度产能利用率，预计四季度将达到满产；3万吨特殊合金带材项目的主体厂房建设已完工，项目推进有序。在新能源领域，虽然越南3GW TopCon电池片项目因台风影响进度有所延迟，但预计年内投产；美国2GW TopCon组件项目已完成关键设备采购，预计明年投产。
针对美国光伏制造商发起的反补贴调查，博威合金的反补贴税率为0.81%，属于税率低于1%的少数企业之一，这将在一定程度上保障公司新能源板块的利润。预计反倾销调查的初裁结果将在11月底公布。
风险提示包括下游需求不及预期、项目进度不及预期等。投资建议方面，我们上调了公司的盈利预测，并维持“优于大市”的评级。预计公司2024-2026年的营业收入分别为220.90/228.52/257.81亿元，同比增长24.41%/3.45%/12.82%；归母净利润分别为15.60/19.97/23.57亿元，同比增长38.83%/28.05%/18.02%；摊薄每股收益（EPS）为2.00/2.55/3.01元，当前股价对应的市盈率分别为9.7/7.6/6.4倍。考虑到公司在铜合金新材料领域的领先地位以及新能源业务在美国市场的快速增长，我们维持“优于大市”的评级。
