三季度业绩压力重重，经营现金流逆势回暖，公司点评报告解读新动向
濮耐股份(002225)
最新动态：公司于近日发布了2024年三季度的财务报告。报告显示，2024年前三季度，公司营业收入达到40.03亿元，与去年同期相比略有下降1.19%。归属于母公司股东的净利润为1.23亿元，同比大幅下滑40.81%，扣除非经常性损益后的净利润为0.77亿元，同比下降60.32%，基本每股收益为0.12元。
投资分析：
在第三季度，公司的营业收入为13.05亿元，同比下滑8.11%，环比下滑6.72%；扣除非经常性损益后的净利润亏损0.21亿元，同比和环比均由盈转亏；销售毛利率为17.73%，同比降低2.67个百分点，环比降低0.75个百分点。公司业绩下滑的主要原因是：1）三季度钢铁行业减产，下游客户减产导致公司整体销售结算量下降。国家统计局数据显示，2024年前三季度中国粗钢产量为2.38亿吨，同比下降8.25%。同时，国内钢厂效益下滑，耐材结算价格降幅较大，导致公司利润下降。中国钢铁工业协会数据显示，前三季度重点统计钢铁企业累计营业收入为4.54万亿元，同比下降6.87%；利润总额289.77亿元，同比下降56.39%。2）铝质和镁质原材料价格上涨导致成本上升。氧化铝价格因国内铝土矿资源紧张及部分生产企业检修而显著上涨。菱镁矿价格因辽宁省推进菱镁行业供给侧结构性改革而持续上涨。3）汇率波动导致公司第三季度汇兑损失2787万元，对当期利润产生负面影响。
财务状况改善，汇兑损失影响财务费用。2024年前三季度，公司期间费用率为15.36%，较去年同期增加2.44个百分点，其中销售、管理、财务和研发费用率分别为4.70%、9.20%、1.45%和3.94%，较去年同期分别增加0.18、1.04、1.21和0.92个百分点。财务费用率增长主要由于人民币升值和汇兑损失增加。第三季度单季期间费用率为19.03%，同比和环比分别下降4.25和5.97个百分点。前三季度经营性现金流为3.68亿元，同比增加67.95%，主要得益于第三季度回收货款增加和增值税加计抵减政策的实施。
展望未来，2025年全球钢铁需求有望回暖，对公司耐火材料业务形成支撑。世界钢铁协会在10月14日发布的预测报告显示，2025年全球钢铁需求预计将增长1.2%，达到17.72亿吨。中国房地产市场的持续低迷将使得钢铁需求降幅从2024年的3%收窄至2025年的1%。同时，欧盟、美国和日本的钢铁需求将有所回升，预计发达国家钢铁需求将增长1.9%。目前，公司已在塞尔维亚和美国设立耐火材料工厂，镁碳砖的设计产能分别为3万吨/年和2万吨/年。预计2025年海外钢铁需求的好转将推动公司海外工厂的销售增长。
盈利预测与投资评级：鉴于原材料价格上涨和下游需求偏弱，我们下调了公司2024-2026年的盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为56.10亿元、61.71亿元和65.90亿元，净利润分别为1.86亿元、2.50亿元和2.64亿元，对应的每股收益分别为0.18元、0.25元和0.26元，对应的市盈率分别为17.37倍、12.90倍和12.19倍。考虑到2025年下游钢铁需求好转和海外市场销售的增长，我们维持对公司“增持”的评级。
风险提示：需关注钢铁行业景气度下降、上游原材料价格波动、公司订单销售不及预期、行业竞争加剧以及地缘政治不确定性对公司产品出口的影响。
