数据中心订单潮涌，企业加码投资布局未来
申菱环境(301018)
最新动态：在2024年前三季度，申菱环境实现了营业收入19.77亿元，同比增长6.2%，然而归母净利润为1.43亿元，同比下降4.11%。具体到第三季度，营业收入为6.72亿元，同比下降5.58%，归母净利润降至0.32亿元，同比下降48.07%。
数据中心业务稳步推进，订单逐步释放
虽然单季度收入增速有所放缓，但从业务角度来看，我们预计数据服务板块的增速将保持稳定。根据2024年上半年的数据，公司新增的数据服务板块订单量是去年同期的三倍，接近去年全年的新增订单总量。我们相信，随着订单的陆续交付，将对整体收入的增长起到推动作用。尽管整体收入增速有所下降，但我们预计工业、特种、公建及商用板块可能表现较弱。
销售费用投入增加，利润率有所下降
2024年前三季度，公司毛利率为26.37%，同比下降1.8个百分点，净利率为6.94%，同比下降1.24个百分点。第三季度毛利率为26.2%，同比下降0.64个百分点，净利率为4.38%，同比下降4.72个百分点。毛利率的下降主要由于季度间收入结构的变化。公司前三季度的销售、管理、研发、财务费用率分别为7.95%、6.18%、5.51%、0.6%，同比分别增长1.23、-0.83、+0.81、-0.09个百分点；第三季度分别为8.39%、6.73%、6.04%、0.94%，同比分别增长1.63、+1.14、+1.02、+0.26个百分点。公司销售费用率的同比增长主要由于销售规模扩大、销售薪酬增加以及海外业务的前期开拓。
投资展望：随着AI等超算应用场景的拓展，服务器和数据中心的需求将增加，从而带动应用于数据中心的液冷散热设备的需求高速增长。同时，随着公司海外业务的扩张，收入利润规模有望进一步提升。基于三季报数据，我们适当下调了公司2024-2026年的归母净利润预期，分别为1.6/2.1/2.6亿元（原预测值分别为3.2/4.3亿元），对应PE分别为38.4x/29.3x/23.9x，下调评级至“增持”。
风险提示：市场竞争加剧、替代产品风险、营收增长不及预期、订单确认进度不及预期以及股权激励业绩目标完成不及预期等风险。
