“三季报解析：量价波动中，盐湖提锂新产能稳步扩张，潜力无限！”
盐湖股份(000792)
核心观点
公司最新三季报显示，前三季度公司营业收入达到104.49亿元，较上年同期下降33.83%；归属于母公司的净利润为31.41亿元，同比下降43.91%。在第三季度，公司单季营收为32.12亿元，环比下降28.82%；归母净利润为9.29亿元，环比下降27.33%。
在氯化钾方面，前三季度氯化钾产量约为350万吨，销量约为316.56万吨。其中，第一季度、第二季度和第三季度的产量分别为112.35万吨、113.16万吨和124.49万吨，第三季度环比增长10.01%；销量分别为76.43万吨、147.24万吨和92.89万吨，第三季度环比下降36.91%。总体来看，公司通过优化生产和库存管理，确保了市场供应的稳定和价格的合理波动，为农业和工业领域的持续发展提供了有力保障。
在碳酸锂方面，前三季度碳酸锂产量约为3.09万吨，销量约为2.83万吨。第一季度、第二季度和第三季度的产量分别为0.87万吨、1.02万吨和1.20万吨，第三季度环比增长17.65%；销量分别为0.99万吨、1.03万吨和0.81万吨，第三季度环比下降21.36%。公司全年碳酸锂产量目标为4万吨，目前看来，这一目标有望超额完成。尽管国内碳酸锂市场今年经历了大幅波动和调整，公司依然通过优化生产流程和提高产品质量，保持了在该领域的竞争优势。
4万吨锂盐项目进展顺利：截至目前，公司已完成项目的设计优化和前期手续的办理，包括立项备案、勘测定界、地质灾害评价等。项目全厂地基处理已全部完成，厂区内部主路路基工程已全线贯通，具备通车条件。合同签署金额已达到约42.47亿元，总包单位项目分包采购已完成95%，主要厂房及厂前区建筑已封顶，主装置区的工艺、管道和设备安装工作也已启动，项目整体推进按计划进行。预计核心装置将在2024年底建成。
风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不及预期；碳酸锂扩产进度可能低于预期。投资评级：维持“优于大市”评级。
预计公司2024-2026年的营业收入分别为153.90亿元、154.03亿元和171.51亿元，同比增速分别为-28.7%、0.1%和11.3%；归属于母公司的净利润预计分别为49.87亿元、56.02亿元和62.52亿元，同比增速分别为-37.0%、12.3%和11.6%；摊薄每股收益预计为0.92元、1.03元和1.15元，当前股价对应的市盈率分别为20倍、18倍和16倍。鉴于公司凭借察尔汗盐湖独特的资源优势，在国内外钾肥和盐湖提锂领域均占据领先地位，尤其是在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张，且有望保持成本优势，对于提升我国锂资源自主可控能力具有重要意义，因此维持“优于大市”评级。
