2024年Q3业绩惊喜！业绩略超预期，海外市场快速放量，业绩爆发在即
思源电气(002028)
投资亮点
最新消息：在2024年1-9月间，思源电气实现了营业收入104.1亿元，较去年同期增长21.3%；净利润达到14.9亿元，同比增长29.9%；扣除非经常性损益后的净利润为14.1亿元，同比增长26.5%。进入第三季度，公司营业收入42.4亿元，同比增长29.4%；净利润6亿元，同比增长35%；扣除非经常性损益后的净利润5.6亿元，同比增长31.3%。
公司盈利能力增强，费用控制得当。2024年前三季度，公司销售毛利率和净利率分别为31.4%和14.6%，同比提升1.3个百分点和0.8个百分点；第三季度毛利率和净利率分别为31%和14.7%，分别同比降低0.8个百分点和提升0.6个百分点。在费用方面，销售、管理和财务费用率分别为4.7%、2.5%和0.3%，同比增加0.3个百分点、减少0.1个百分点和增加0.4个百分点。
子公司产能扩张，GIS业务前景广阔。10月25日，公司控股子公司江苏思源高压开关有限公司宣布，为增强品牌形象和市场竞争，计划投资3亿元建设“高压智能组合电器（GIS）生产基地”，预计项目工期12个月。项目的实施将有助于扩大公司高压组合电器产品的产能，满足未来市场需求，推动销售收入增长。
海外变压器需求旺盛，公司海外业务潜力巨大。全球新能源的发展带动了电网建设和升级，进而推动了变压器需求的增长。北美市场因制造业回流和数据中心建设等原因，变压器供需紧张，中国企业出海加速。据海关总署数据，中国变压器出口自2021年以来持续增长，2023年出口额达376亿元，同比增长19%，2024年前8个月同比增长约25%。作为电网设备出口的领军企业，思源电气2023年海外订单占比超过50%，预计将充分受益于海外市场的景气度，推动变压器和GIS等产品的快速增长，优化订单结构，提升整体盈利能力。
业绩预测与投资建议。预计思源电气2024-2026年的营收将分别达到160.1亿元、193.5亿元和227.8亿元，归母净利润增速预计为33.9%、25%和19.1%。公司积极拓展多领域业务，抓住海外输配电市场的发展机遇，中长期业绩有望得到充分释放，建议投资者保持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期；产品研发不及预期；海外EPC项目进度及拓展不及预期；汇率波动可能影响公司海外业务业绩。
