Q3业绩再创新高，第二曲线蓄势待发！
鹏程饮品(605499)
10月29日，鹏程饮品公布了其2024年前三季度财报，报告显示，公司在24Q1-Q3期间实现了营业收入125.58亿元，同比增长45.3%；归属于母公司的净利润达到27.07亿元，同比增长63.53%；扣除非经常性损益的归母净利润为26.63亿元，同比增长77.30%。具体到24Q3，公司营收为46.85亿元，同比增长47.29%；归属于母公司的净利润为9.77亿元，同比增长78.42%；扣除非经常性损益的归母净利润为9.56亿元，同比增长86.91%，业绩接近此前预告的上限。
经营分析
鹏程饮品的特饮业务保持高速增长，补水啦产品在第三季度表现超出预期。1）从产品角度看，24Q3东鹏特饮、补水啦以及其他饮料的营收分别为36.52亿元、7.35亿元和2.81亿元，同比增长分别为27.73%、299.58%和-12.07%。东鹏特饮通过精细化管理渠道、加强冰冻化陈列等方式，有效促进了终端销售。其他饮料产品种类丰富，其中电解质水利用现有网点优势，不断拓展消费场景，销售表现超出预期。2）从渠道角度看，24Q3经销、直营和线上渠道的营收同比增长分别为41.0%、79.0%和140.0%，特通、餐饮等渠道持续拓展，24Q3经销商环比净增加11家，三季度末经销商总数达到2993家。3）从区域角度看，24Q3广东大本营收入增长23.8%，其他区域增速均在40%以上，其中华中、西南地区的表现尤为突出，公司全国化销售持续推进。4）截至Q3末，公司合同负债为23.8亿元，同比增长24%，储备充足，全年高增长可期。
成本下降和规模效应的发挥，使得鹏程饮品的盈利能力显著提升。1）24Q3毛利率和净利率分别为45.81%和20.85%，同比分别提升4.29个百分点和3.64个百分点，毛利率的显著提升主要得益于PET低位锁价全年、白砂糖采购单价环比下降。2）24Q3销售、管理和研发费用率分别为17.86%、2.41%和0.44%，同比分别增加0.33个百分点、减少0.56个百分点和0.12个百分点，销售费用率增加主要由于冰柜费用追加、奥运相关冠名费用投放。3）24Q3投资收益为0.31亿元，同比减少36.13%，主要由于银行理财产品收益减少，因此扣除非经常性损益的净利率表现更佳。
我们看好鹏程饮品全国化战略的推进及第二曲线的蓄力高增长。东鹏特饮的基本盘稳固，随着省外网点拓展和单点产出提升，有望保持稳健增长。电解质水仍处于成长初期，渗透率有较大的提升空间。随着单品规模效应的释放和销售费用的精细化管理，我们持续看好公司净利率的提升。
盈利预测、估值与评级
鉴于补水啦Q3的销售放量超出预期，我们上调了24-26年的利润预测，预计24-26年公司归属于母公司的净利润分别为31.4亿元、40.4亿元和50.4亿元，同比增长分别为54%、29%和25%，对应PE分别为36倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
