2024年三季报亮点解读：业绩稳健攀升，海外业务助力持续增长动力
思源电气(002028)
重大新闻:
在2024年10月26日，思源电气正式对外公布其2024年三季度报告。报告显示，在2024年前三季度，该公司的营业收入达到了104亿元，同比增长21%；归属于母公司的净利润为14.9亿元，同比增长30%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为14.1亿元，同比增长27%；销售毛利率为31.4%，同比增长1.3个百分点；销售净利率为14.6%，同比增长0.8个百分点。
特别值得关注的是，在2024年第三季度，公司的营业收入为42.4亿元，同比增长29%，环比增长21%；归属于母公司的净利润为6.0亿元，同比增长35%，环比增长15%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为5.6亿元，同比增长31%，环比增长13%；销售毛利率为31.0%，同比增长-0.8个百分点，环比下降1.6个百分点；销售净利率为14.7%，同比增长0.6个百分点，环比下降0.6个百分点。
投资亮点:
2024年第三季度，思源电气业绩保持稳健增长，截至9月底，公司的存货和合同负债同比显著增加。2024年第三季度，公司的营业收入和净利润均实现了较快增长，增长率接近30%。截至2024年三季度末，公司的存货相比年初增加了8亿元，同比增长率为28%，我们推测这主要是因为国内电网基建工程进度滞后，导致产成品交付延迟。同时，公司合同负债相比年初增加了7.5亿元，同比增长率为51%，我们推测这主要是因为公司业务订单持续增长。
公司持续推进产能建设，海外市场的繁荣有望推动公司长期稳健增长。截至2024年三季度末，公司的在建工程相比年初增加了3.5亿元，同比增长率为328%，这主要得益于中压开关设备生产基地、江苏思源新能源公司基地的建设投资。2024年前三季度，我国液体介质变压器的累计出口额达到了204亿元，同比增长52%。我们认为，海外市场的快速增长是由长期需求推动的，公司海外业务有望继续保持2024年上半年以来的快速增长势头。
盈利预测与投资评级：作为国内领先的电力设备企业，我们预计思源电气在2024-2026年有望实现营业收入分别为151/185/217亿元，同比增速分别为21%、22%、17%；归属于母公司的净利润分别为21.0/26.1/31.4亿元，同比增速分别为34%、25%、20%，当前股价对应的市盈率分别为29倍、23倍、19倍。公司经营稳健，我们维持对其“买入”的投资评级。
风险提示：政策风险、市场风险、汇率风险、海外子公司管理风险、海外EPC工程项目风险。
