《缝制设备电控领域龙头企业，行业回暖推动业绩猛增》
大豪科技（股票代码：603025）
投资亮点
最新消息：公司公布了2024年三季报，前三季度营业收入达到了19.1亿元，同比增长了35.6%；归属于母公司的净利润为4.9亿元，同比增长高达68.9%。在第三季度，公司营收为6.0亿元，同比增长27.0%；归母净利润为1.7亿元，同比增长55.8%。公司业绩的增长得益于宏观经济的复苏以及纺服行业的补库需求释放，下游缝制机械行业的景气度随之回升。
产品组合优化，盈利能力稳步增长。在2024年前三季度，公司整体毛利率达到了42.6%，同比上升了3.3个百分点，这主要得益于高毛利率产品的比重增加；净利率为27.2%，同比提高了5.3个百分点，这得益于公司良好的费用控制和进项税加计抵减带来的其他收益增长。在第三季度，公司的毛利率为43.0%，同比上升了3.8个百分点，净利率为28.9%，同比上升了4.2个百分点。
运营效率提升，期间费用率显著下降。2024年前三季度，公司的期间费用率为14.1%，同比下降了2.6个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1%、3.9%、7.1%、0.1%，同比变动分别为-0.7、-0.4、-1.7、+0.2个百分点。随着产品平台的整合和研发效率的提高，公司的运营效率持续增强；通过提升熟练工人的薪酬和生产线自动化改造，公司的期间费用率得到了有效控制。在第三季度，公司的期间费用率为14.0%，同比降低了1.3个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比减少0.9、-0.6、-0.2、+0.4个百分点。
宏观经济明显回暖，纺服设备行业景气度上升。2024年前三季度，全球贸易稳步复苏，下游服装鞋帽等行业的生产和出口均实现了止跌回升，投资需求活跃。据中国缝制机械协会数据，2024年1-7月，我国缝制机械产品出口总额达到19.0亿美元，同比增长11.5%；其中工业缝纫机出口量268万台，出口额8.6亿美元，同比分别增长2.1%和7.2%。在出口市场方面，1-7月我国缝制机械产品前20大出口市场中，有15个市场的出口额同比正增长，其中出口额同比增幅超过30%的市场有7个，出口额同比翻倍增长的市场有1个。作为国内缝纫设备电控领域的领军企业，公司将从下游行业的复苏中获益，需求增长可期。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年的归母净利润将分别达到6.6、8.5、10.4亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.59、0.76、0.93元，未来三年的归母净利润复合增长率为36.7%。基于2025年25倍的目标市盈率（PE），目标股价为19.0元，首次给予公司“买入”评级。
风险提示：国际市场波动风险，宏观经济波动风险，多元化业务运营管理风险，海外业务运营风险。
