"2024年三季报深度解析：产品价格下滑与设备检修双重因素拖累企业业绩"
万华化学（600309）
投资要点：
万华化学近日发布2024年前三季度财报，报告期内，公司实现营业收入1476.04亿元，同比增长11.35%；实现归属于母公司净利润110.93亿元，同比下降12.67%；实现扣除非经常性损益的归属于母公司净利润109.28亿元，同比下降12.07%。公司三季度毛利率和净利率分别为15.38%和8.33%，较去年同期分别下降了1.38个百分点和2.12个百分点。
在2024年第三季度，公司营业收入达到505.37亿元，同比增长12.48%，但环比下降了0.72%；归母净利润为29.19亿元，同比下降29.41%，环比下降27.33%；扣除非经常性损益的归母净利润为28.29亿元，同比下降31.30%，环比下降28.78%。毛利率为13.40%，环比下降了1.91个百分点，净利率为6.59%，环比下降了2.07个百分点。三季度业绩下滑的主要原因是产品价格下降，同时烟台和欧洲的主要装置检修也对利润产生了影响。
在2024年第三季度，聚氨酯业务方面，下游需求疲软，部分产品价格出现下滑。纯MDI价格由于下游成品库存高企，市场均价约为18485元/吨，同比下降13.05%，环比下降1.79%。聚合MDI价格受冰箱冷柜以旧换新政策提振，市场均价约为17500元/吨，同比上升5.39%，环比上升2.23%。TDI价格受家居行业库存高企影响，市场均价约为13514元/吨，同比下降25.23%，环比下降8.77%。软泡聚醚价格受家居和汽车行业需求下滑影响，市场均价约为8708元/吨，同比下降13.28%，环比下降4.27%。不过，自10月份起，随着稳经济政策的实施，纯MDI和聚合MDI的盈利能力逐步恢复，毛利率呈现上升趋势。
在石化业务方面，部分产品价格在第三季度同比有所下降。山东丙烯价格上涨1.73%，正丁醇价格下跌12.45%，丙烯酸价格上升1.66%，丙烯酸丁酯价格下跌6.09%，NPG加氢价格上升10.73%，MTBE价格下跌17.83%，LLDPE膜级价格上升0.80%，PVC价格下跌8.39%。
投资建议：万华化学持续加大技术创新力度，不断拓展产业链，扩大高端产品生产，有望进一步巩固其在行业中的领先地位，实现持续增长。预计公司2024年基本每股收益为4.97元，当前股价对应2024年市盈率为15倍，维持买入评级。
风险提示：项目工程进度和收益可能不及预期，欧美经济需求减弱可能影响出口，国内宏观经济波动，原材料价格波动，行业竞争加剧，以及不可抗力事件的发生等风险。
