华密新材业绩爆发！三季度利润翻番，战略布局成效显著，客户拓展再升级
华密新材（股票代码：836247）
在2024年前三季度，公司业绩表现呈现一定下滑趋势，但三季度利润实现环比增长：根据公司发布的2024年三季度报告，报告期内，公司营业收入达到29,070.52万元，同比微降0.52%；归属于母公司的净利润为3,161.51万元，同比下降23.44%；扣除非经常性损益后的净利润为2,918.37万元，同比下降22.65%。具体来看，三季度单季营业收入为10,014.38万元，同比下降2.30%，环比下降0.31%；归母净利润为1,102.31万元，同比下降37.92%，环比增长10.62%；扣非净利润为1,016.09万元，同比下降35.32%，环比增长13.02%。
毛利率提升，研发投入持续增加：报告期内，公司毛利率达到30.68%，较上年同期上升0.20个百分点；净利率为10.76%，同比下降3.37个百分点，主要原因是期间费用增加及新成立子公司尚处于投入阶段；期间费用率为18.66%，其中销售费用率为4.33%，管理费用率为6.27%，财务费用率为0.34%。2024年前三季度，公司研发费用为2,241.71万元，同比增长32.99%，研发费用率为7.71%，研发投入持续增加。
优化公司布局，客户拓展稳步推进：2024年8月，公司与河北盛密企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立新公司，公司以自有资金出资人民币1,020万元，持股比例为51%。新公司的成立将有助于公司利用合作方的客户资源优势，扩大特种橡塑制品领域的产销优势；此外，公司为贴近客户需求，已在长春、青岛、西安、沈阳等地设立技术分中心，通过这些分中心和分公司，公司能加强与客户的技术、专业和售后服务沟通，充分利用当地人才和创新资源，更好地服务重点客户和开拓当地市场。
募投项目稳步推进，前瞻布局特种工程塑料：公司募投项目中的特种工程塑料项目主要生产PA6、PA66工程塑料以及PEI、PEEK、PI等特种工程塑料改性材料。公司开发的改性PEEK材料制品在航空航天、高铁、汽车等领域具有广泛的应用。
投资建议：鉴于公司在优化结构和推动客户拓展过程中，期间费用有所增加，且新成立子公司尚处于投入阶段，导致公司业绩面临短期压力。因此，我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.52/0.61/0.75亿元，同比分别增长0.07%/18.27%/21.98%，对应市盈率分别为56/48/39倍。我们认为，公司凭借在橡塑行业的多年耕耘和强大的技术实力，以及主营业务橡塑制品在下游应用领域的广阔空间，随着客户拓展的持续推进和特种工程塑料项目的投产，公司的行业竞争力有望得到进一步提升，给予“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；新建产能投产进度不及预期风险。
