业绩压力短期显现，公司力挺回购战略激发市场信心
华发股份(600325)
在2024年10月29日，公司公布了2024年第三季度的业绩报告：在2024年1至9月份，公司营业收入达到了315.59亿元，同比呈现下降33.21%的趋势；归属于母公司的净利润为13.31亿元，同比降幅达到了39.56%。具体到第三季度，营业收入为67.16亿元，同比下降57.42%；归属于母公司的净利润为0.66亿元，同比下降了75.98%。
经营分析
公司的业绩出现下滑，主要原因是结转规模以及结转利润的减少。营收的下降主要是由于房地产开发项目的结转规模减少，同时由于行业持续处于筑底阶段，导致结转利润的减少幅度更大，利润的降幅超过了营收的降幅。
在2024年1至9月份，公司的销售承受了压力，但10月份的开局情况良好，来访量和成交量均创下了新高。在这一时期，公司实现了销售额651.2亿元，同比下降37%；销售面积为227.6万平方米，同比下降30%。得益于政策的利好，国庆期间公司累计认购金额接近70亿元，其中华东大区的国庆指标完成率达到了267%，上海华发虹桥四季和观澜半岛两个项目受到了央视的关注；华南大区80%的项目登顶片区销冠，国庆任务完成率超过了260%；珠海大区的销售超过了300套，市场占有率超过了40%。北方区域在来访量和成交量方面均领先于区域内的其他竞争产品。
公司进行了投资收缩，聚焦于一线城市。在2024年1至9月份，公司共拓展了2个项目，分别位于上海闵行和广州海珠，总建筑面积为9.31万平方米，权益建筑面积为2.42万平方米，权益比例为26.01%。
公司的开工和竣工规模有所下降，但经营性业务实现了大幅增长。在2024年1至9月份，公司新开工面积为91.63万平方米，同比下降58%；竣工面积为310.88万平方米，同比下降21%；在建面积为988.79万平方米，同比下降20%。在这一时期，公司出租的房地产总面积为98.99万平方米，同比增长67.2%，租金收入为5.38亿元，同比增长39.2%。
公司计划回购股份，以完善长效激励机制。公司计划投入3至6亿元回购股份，回购价格不超过9.83元/股，回购的股份将占总股本的1.11%至2.22%，回购后用于员工持股计划或股权激励。
盈利预测
作为国有房企，公司投资稳健，拥有融资优势，随着未来优质项目的结转，预计业绩将恢复增长。考虑到毛利率和减值压力，我们下调了公司2024至2026年的归母净利润预测至17.0亿元、20.3亿元和21.4亿元（原预测为19.5亿元、22.2亿元和23.8亿元），同比分别下降7.4%、增长19.1%和增长5.6%，公司股票现价对应2024至2026年的PE估值分别为11.1倍、9.3倍和8.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策实施效果不及预期，市场持续低迷，限售股解禁等因素可能对公司的业绩产生影响。
