"短期费用波动不影响长期稳健增长轨迹，投资价值仍看涨！"
冠盛股份(605088)
最新动态：冠盛股份发布2024年三季报，报告期内公司营业收入达到28.9亿元，同比增长26.4%；实现归属于母公司的净利润为2.2亿元，同比增长2.1%；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为2.0亿元，同比增长3.5%。第三季度单季销售毛利率为26.9%，同比降低3.7个百分点，环比上升0.4个百分点；净利率为6.1%，同比降低3.9个百分点，环比降低1.8个百分点。
分析：
公司营收增长稳健，北美市场表现尤为突出。在2024年第三季度，公司营收达到10.09亿元，同比增长29.5%，这一增速超出市场预期。我们认为，公司营收增长的主要动力来自于北美市场新客户的开发以及轮毂轴承产品进入KA客户体系，并有望实现持续增长。此外，公司渠道下沉战略成效显著，毛利率较高的仓网直发部分比例持续提高。在欧洲、非洲等市场，公司的需求表现同样强劲。展望2025年，随着美国降息带来的全球宏观基本面改善，公司在南美市场的另一重要业务有望恢复活力，进一步推动公司营收增长。
2025年短期费用支出影响有望逐渐减弱，业绩有望充分释放。2024年第三季度归母净利润为6310万元，同比下降18.9%。扣除非经常性损益后的净利润为7289万元，同比增长13.8%。从整体来看，第三季度公司利润增长略低于此前预期，主要受到费用边际增长的影响：一是合资公司“冠盛东驰”（公司占股70%）搭建销售研发团队产生的相关费用；二是前期部分应收票据计提的影响；三是今年的股权激励费用。同时，第三季度公司投资损失2552万元，主要原因是原材料期货套保衍生品损失，上年同期为投资收益1367万元。若将投资损失2552万元加回，本期单季度归母净利润为8910万元，同比增长14%。我们预计，随着公司2025年费用支出趋于稳定，营收增长有望在业绩端得到充分体现。
固态电池作为公司的第二成长曲线，有望与后市场仓网、渠道、管理等优势实现充分协同。公司与东驰新能源共同投资设立合资公司“冠盛东驰”，专注于固态电池的研发和销售。合资公司计划生产210万只电芯及系统，预计在2026年实现量产并逐步产生营收。量产线产品为磷酸铁锂半固态电池，主要面向家庭储能、工商业储能、大型储能电站、特种车、电动船等领域，主打高安全性+性价比，有望充分利用公司在欧洲的仓网、本土化分销团队、渠道管控和品控、售后质保维护等优势经验。
盈利预测与投资评级：鉴于公司汽车后市场业务在欧美等市场大客户拓展超出预期，我们将2024年营收预测上调，同时考虑到股权激励等费用发生及汇兑收益边际减少，适当下调2024年净利润预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0、4.0、4.7亿元，对应EPS分别为1.70、2.23、2.64元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济及汇率波动，海运环境波动，后市场需求不及预期，固态电池投资项目推进及落地不及预期等。
