海外拓展全面加速，产能布局稳步提升，全球市场再掀高潮
建霖家居（603408）
投资亮点：
三季度营收增长10.4%，净利润增长4.9%，计划中期分红。公司近日公布三季度财报，显示前三季度营收达到37.8亿元，同比增长22.2%，实现净利润3.97亿元，同比增长36.7%。同期，公司经营活动产生的净现金流为5.16亿元，同比增长30.3%。在2024年第三季度，公司营收为13.3亿元，同比增长10.4%，净利润为1.38亿元，同比增长4.9%。公司计划进行中期分红，拟派发现金红利1.03亿元（含税），这将使得公司上市以来的累计现金分红总额达到10.1亿元，超过了IPO募资金额。
公司持续加强海外市场布局，新客户和产品品类拓展助力增长。公司海外收入占比约为78%，北美和欧洲市场是其主要收入来源。从地域分布来看，预计前三季度美国和欧洲市场均实现增长，其中欧洲市场增速更为显著。在产品品类方面，厨卫五金龙头和净水产品在现有客户中的品类拓展表现良好，五金龙头产品在提升既有客户份额的同时，也开始向其他品牌客户渗透，净水产品在内销市场稳固的基础上，也开始拓展海外市场。在渠道方面，预计海外市场的零售渠道和国内市场的工程渠道均保持了较高的增长速度。
公司海外产能持续扩张，泰国基地建设加速，墨西哥基地布局启动。公司现有海外产能的泰国基地分三期建设，一期已投产，二期建设了5栋厂房并已启用其中4栋，三期已做好土地储备。泰国基地一期和二期合计的设计产能约为12亿元，随着产能利用率和配套率的提升，效益有望进一步改善。公司于10月26日公告，计划在墨西哥建设新基地，以更贴近北美市场，快速响应客户需求。该项目投资总额为4000万美元，将通过租赁厂房的形式先行建设生产线，预计最快明年年中开始出货。
盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为51.09亿元、59.04亿元、68.63亿元，同比增长率分别为17.9%、15.6%、16.3%，实现归属净利润分别为5.11亿元、5.91亿元、7.04亿元，同比增长率分别为20.3%、15.6%、19.3%。公司现金流稳定，分红率较高，积极拓展海外高端客户，持续扩大海外产能，有望受益于北美地产链需求的增长。基于2024年的合理市盈率，公司估值区间为14-16倍，对应股价为16.0元-18.3元，首次给予“买入”评级。
风险提示：关税大幅上升，降息幅度不及预期，美国地产链需求下降
