电解液巨头地位坚如磐石，双引擎驱动一体化布局与全球市场拓展
天赐材料（股票代码：002709）
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于2024年10月25日，天赐材料公布了2024年前三季度的业绩报告。报告显示，2024年1至9月，公司营业收入达到88.63亿元，较去年同期下降了26.90%。归母净利润为3.38亿元，同比锐减80.69%。扣除非经常性损益后的归母净利润为2.87亿元，同比下降83.23%。在第三季度，公司营业收入为34.13亿元，同比减少17.52%，归母净利润为1.01亿元，同比下降78.25%，扣非归母净利润为1.01亿元，同比下降77.06%。报告期内，受上游原材料价格波动和下游需求减弱等因素影响，行业整体盈利能力承压，竞争态势加剧。
巩固一体化战略，保持毛利率优势
天赐材料持续深化电解液供应链整合和降本工作，稳步提高核心原材料自供比例，六氟磷酸锂和LiFSI的自供比例超过97%。公司电解液的市场份额和毛利率在行业内部保持领先。在正极材料业务上，公司通过提升产品质量稳定性、优化工艺流程和提高产能利用率，实现了降本增效。2024年上半年，磷酸铁销量同比增长67%，销售收入增长21%，磷酸铁产品的销售增长将进一步推动公司正极材料的横向布局，构建一体化成本优势。此外，公司积极推动资源循环回收项目，已具备从选矿到冶炼再到提纯碳酸锂的一体化处理能力，并围绕磷酸铁锂电池进行回收业务，实现资源的高效利用。
拓展海外市场，加速国际化进程
天赐材料加速海外业务的发展，多个海外定点项目已进入中试阶段，进展顺利。公司正在有序推进美国德克萨斯年产20万吨电解液项目和摩洛哥锂电池材料一体化项目的建设，旨在增强全球业务扩展和市场竞争力。预计这些项目将在2026年完成，以满足未来几年的海外市场需求。同时，公司计划在北美设立配样室，以满足客户的需求，提高新项目的配合效率和提升服务质量。
布局新材料，增强核心竞争力
天赐材料积极与产业链下游和高校等研究机构合作，重点推进新技术和新材料的研发，如凝聚态电池电解质、固态电解质的实验与应用，并在多个核心专利上取得布局。此外，公司重点发展粘结剂和电池用结构胶等新材料，在新产品开发、新客户拓展、成本控制和效率提升方面取得了显著成果。粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商的测试，并已形成小批量订单。
盈利预测
预计公司2024至2026年的归母净利润分别为5.50亿元、12.82亿元和17.12亿元，同比分别下降70.89%、增长132.87%和增长33.53%，对应的市盈率分别为63倍、27倍和20倍。基于此，给予“买入”评级。
风险提示
投资者需关注锂离子电池材料行业政策风险、技术迭代风险、行业账期风险、原材料价格波动风险、产品价格波动风险、汇率风险、环保及安全生产风险、项目管理风险、海外项目建设及地缘政治风险等。
