“稳步攀升的省内经济实力，收入增长奠定基本盘坚实基石”
迎驾贡酒(603198)
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迎驾贡酒公布了2024年第三季度的财务报告，报告期内，公司累计实现营业收入55.1亿元，较去年同期增长13.8%，归属于母公司净利润达到20.1亿元，同比增长20.2%。具体到第三季度，公司营收17.1亿元，同比增长2.3%，净利润6.2亿元，同比增长2.9%。
市场分析：
根据分析，迎驾贡酒的产品结构正在不断优化，省内市场的基础稳固。在产品方面，洞藏系列的销售增长显著，使得中高档酒的收入占比达到75.0%，同比上升2.1个百分点。在市场分布上，安徽省内收入增长7%，其他地区收入增长4%。在销售渠道方面，第三季度经销渠道和直销渠道的收入分别增长3%和12%。
财务表现：
得益于产品结构的优化，第三季度的毛利率上升至75.8%，同比提高2.9个百分点。期间费用率整体上升1.0个百分点至13.3%，其中销售费用率上升0.7个百分点，管理费用率上升0.3个百分点，研发费用率上升0.14个百分点，财务费用率下降0.2个百分点。归母净利率为36.3%，同比上升0.7个百分点。截至第三季度末，公司的合同负债为4.0亿元，同比和环比均有所下降。
未来展望与评级：
鉴于消费压力的宏观环境，我们调整了公司2024至2026年的归母净利润预测，分别为26.9亿元、31.8亿元和37.2亿元（原预测分别为29.1亿元、36.6亿元和44.9亿元）。展望未来，迎驾贡酒将继续聚焦洞藏系列，加强消费氛围建设，提升自点率，保持动销势头。同时，公司将继续下沉渠道，以合六淮为基础，拓展周边市场，未来发展潜力巨大。因此，我们维持对公司“推荐”的评级。
风险提示：
1）宏观经济波动风险：白酒行业受宏观经济影响较大，若宏观经济下行，可能对行业需求产生负面影响；2）消费复苏不及预期风险：在宏观经济增速放缓的情况下，国民收入和就业可能受到影响，居民的消费能力和意愿可能短期内受限。
