检修影响在即，行业竞争升级，成本优化再加速！
华鲁恒升(600426)
在2024年10月30日，华鲁恒升发布了其三季报。报告显示，三季度公司营收达到了251.80亿元，同比增长了30.16%；归属于母公司的净利润为30.49亿元，同比增长4.16%。具体到三季度，营业收入为82.05亿元，同比增长17.43%，但归母净利润同比下降32.27%。
经营状况分析
在第三季度，由于公司进行了一项为期约20天的检修，影响了煤气化平台及下游产品的生产，导致产量下降，进而影响了营收。特别是新材料、醋酸及衍生品、肥料、有机胺的产量分别下降了8%、9%、5%、4%。此外，有机胺、肥料等板块的产品价格也因行业新增产能释放而下降，对公司的整体收入水平产生了负面影响。然而，通过此次检修，公司有望进一步实施降本措施，并优化技术工艺。煤炭价格相对稳定，行业竞争加剧导致价格压力。老旧产能的升级和新产能的投产增加了行业供给，连续两年的产能投放带来了较大的供给压力。三季度，公司主要原材料煤炭价格基本稳定，但由于终端产品价格调整，毛利率环比下降约3个百分点，对公司利润产生了一定影响。10月份，动力煤价格在前期小幅调整后趋于稳定，煤炭价格略有下降，多数化工产品已经历较大幅度的调整，部分产品已跌破行业边际成本，行业基本进入底部区间。尽管短期内反弹动力不足，但进一步下调空间有限。荆州基地项目即将进入实施阶段，有望进一步降低成本，优化生产结构。公司负债水平较低，投资主要集中于荆州和德州的后端项目，风险管控良好。随着荆州项目的推进，产品体系将得到优化，成本进一步分摊，产品种类丰富。通过降本和增量的策略，公司在行业压力下保持竞争力，确保良好的现金流，静待供需再平衡。
盈利预测
基于最新的情况，我们对公司2024年的盈利预测进行了调整，预计2024-2026年的营收分别为332、385、434亿元，归属于母公司的净利润分别为40.4、52.5、63.6亿元，每股收益（EPS）为1.9、2.5、3.0元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为12.2、9.4、7.7，维持“买入”评级。
风险提示
原材料及产品价格波动风险；新产能投放导致的竞争风险。
