2024年三季报亮点解析：存款成本优化，不良贷款率显著下降，业绩稳健增长！
招商银行(600036)
投资解析：
动态：招商银行于2024年发布了第三季度报告。在2024年的前三个季度里，该行实现了营业收入2,527.09亿元，较去年同期下降了2.91%；归属于股东的净利润为1,131.84亿元，同比微降0.62%。
观点：
在2024年第三季度，招商银行的母公司净利润增长率实现了由负转正。在2024年的前三个季度，该行的营业收入为2,527.09亿元，同比下降了2.91%；归属于股东的净利润为1,131.84亿元，同比下降了0.62%。具体到第三季度，其营业收入降幅扩大了1.03个百分点，而归母净利润增速则由负转正，环比提升了1.46个百分点。经年化后，该行平均总资产收益率(ROAA)和平均净资产收益率(ROAE)分别为1.33%和15.38%，同比分别下降了0.13和2.00个百分点。
代销理财产品收入实现高速增长。在营收结构中，招商银行前三季度净利息收入为1,572.98亿元，同比下降了3.07%。非利息净收入为954.11亿元，同比下降了2.63%。其中，净手续费及佣金收入下降了16.90%。得益于代销规模的增长及产品结构的优化，代销理财产品收入同比增长了47.36%。而受保险降费影响，代理保险收入同比下降了54.56%。其他净收入为397.09亿元，同比增长了28.23%，主要受益于债券和基金投资的收益增长。
存款成本持续优化。在2024年前三季度，招商银行的净息差为1.99%，同比下降了20个基点，环比下降了2个基点。由于贷款市场报价利率（LPR）的下调以及存量房贷利率的下调，加上有效信贷需求的不足，新发生的信贷业务收益率同比下降，导致生息资产收益率下降，这是拉低净利息收益率的主要因素。同时，得益于存款利率的下调以及监管部门对高吸揽储行为的严格限制，该行持续推动低成本核心存款的增长，第三季度存款成本环比下降了4个基点至1.54%，对净利息收益率产生了一定的正面影响。
不良贷款生成率持续改善。截至9月末，招商银行的不良贷款率为0.94%，较上年末下降了0.01个百分点，环比持平；不良贷款生成率为1.02%，同比下降了0.01个百分点；关注贷款率为1.30%，较上年末上升了0.20个百分点，环比上升了0.06个百分点。关注类贷款主要受到零售端的扰动，其中个人住房贷款和信用卡贷款的关注贷款率分别较上年末上升了0.32和0.56个百分点至1.27%和3.91%。拨备覆盖率为432.15%，较上年末下降了5.55个百分点，环比下降了2.27个百分点，但风险抵补能力仍然处于较高水平。
投资观点：维持“买入”评级。预计招商银行2024年的每股净资产为40.91元，当前股价对应市净率为0.94倍。
风险提示：经济波动可能导致居民消费和企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期可能导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行可能导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。
