三季报分析：业绩持续闪耀，成本与规模效应助力盈利能力再攀高峰
东鹏饮料(605499)
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近日，东鹏饮料公布了2024年三季度的业绩报告，报告显示，前三季度公司营收达到125.58亿元，同比增长45.34%，归属于母公司净利润为27.07亿元，同比增长63.53%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为26.63亿元，同比增长77.30%。在第三季度，公司营收为46.85亿元，同比增长47.29%，接近此前业绩预告的中值；归属于母公司净利润为9.77亿元，同比增长78.42%，略超此前业绩预告的中值；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为9.56亿元，同比增长86.90%。
Q3补水啦销量增长加速，广东、华中、广西地区增长显著
从产品角度来看，2024年第三季度，东鹏特饮、补水啦和其他饮料分别实现了36.52亿元、7.35亿元和2.81亿元的收入，分别同比增长27.73%、299.58%和107.04%。其中，补水啦的销量增长加速，而特饮和其他饮料则保持了良好的增长速度。从区域角度来看，2024年第三季度，广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上和直营分别实现了13.12亿元、6.44亿元、6.54亿元、3.73亿元、4.44亿元、5.16亿元、1.39亿元和5.86亿元的收入，分别同比增长30.47%、43.60%、57.90%、46.19%、51.84%、59.62%、140.33%和53.54%。其中，广东基地市场的销量增长加速，全国化布局稳步推进。
成本优势及规模效应助力盈利能力提升
2024年第三季度，公司毛利率为45.81%，同比增长4.29个百分点，主要原因是原材料成本的红利，白糖价格持续低位，预计第四季度成本红利将持续。同时，公司增加了广告投放和冰柜投放，并提高了销售人员薪酬，导致销售费用率略有上升。管理费用率可能受益于规模效应的下行，带动期间费用率下降，从而提升了公司的盈利能力。2024年第三季度期间费用率为20.06%，同比下降0.41个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为17.86%、2.41%、0.44%和-0.65%，分别同比上升0.33个百分点、下降0.56个百分点、下降0.12个百分点和下降0.06个百分点；归属于母公司净利率为20.85%，同比增长3.64个百分点。
多品类全国化稳步推进，维持“买入”评级
预计公司2024-2026年的营业收入分别为159.75亿元、202.42亿元和245.86亿元，同比增长率分别为41.84%、26.71%和21.46%；归属于母公司净利润分别为32.04亿元、41.85亿元和52.40亿元，同比增长率分别为57.10%、30.61%和25.20%，三年复合增长率(CAGR)为36.96%，对应2024-2026年的市盈率(PE)估值分别为36倍、27倍和22倍。鉴于公司能量饮料市场的稳步扩容，全国化布局的持续推进，以及第二曲线的亮眼表现，助力公司加速从能量饮料龙头向泛饮料平台转变，我们维持“买入”评级。
风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动
