“采矿权调整暂降利润，锡锑价格上涨趋势不变，投资前景广阔！
华锡有色(600301)
动态
10月30日，华锡有色公布了2024年三季报，报告显示，2024年前三季度公司实现收入34.15亿元，同比增长73.71%；归属于母公司的净利润达到5.40亿元，同比增长133.28%。其中，第三季度收入为11.61亿元，环比下降10.00%，但同比增加68.40%；归属于母公司的净利润为1.92亿元，环比下降14.25%，但同比增加130.16%。
分析
受锑锡价格上涨影响，公司毛利率环比有所上升。第三季度，公司主要产品锑、锡、铅和锌的价格分别环比上涨28.60%、0.26%、0.75%、0.88%，而铅锑精矿、锡锭和锌锭的销量分别环比下降0.73%、-9.87%、+8.14%。得益于价格上涨和矿山开工率的提高，第三季度公司铅锑精矿、锡锭、锌锭的单位毛利分别环比上涨40.28%、2.80%、-4.17%。综合来看，第三季度公司的毛利和毛利率分别环比上涨2.32%、5.50个百分点。其中，铅锑精矿、锡锭、锌锭的毛利占比分别环比上涨9.21个百分点、-3.85个百分点、0.15个百分点，达到34.74%、36.88%、11.58%。锑价涨幅较大，使得公司毛利率水平有所提升，铅锑精矿的毛利占比也显著上升。
财务状况
公司期间费用和费率保持低位，资本结构持续优化。第三季度，公司期间费用和费率分别环比下降0.98%、0.79个百分点，达到1.01亿元、8.70%。其中，管理费率和财务费率分别环比上涨1.19个百分点、0.33个百分点，达到6.46%、0.95%。截至第三季度末，公司资产负债率为36.22%，环比和同比分别下降3.31个百分点、1.48个百分点，资本结构持续优化。
采矿权变更
公司铜坑矿采矿权变更申请已获得广西自然资源厅的“建议同意”批复。此次变更将扩大采矿权范围，并增加锌矿作为开采矿种。公司将采矿权出让收益全部计入当期成本费用，从而减少当期归属于上市公司股东净利润约0.55亿元。
未来展望
我们继续看好锡锑价格的上行。锡价方面，海外锡矿增量稀散，存在较大不确定性，而半导体行业有望进入主动补库阶段，全球光伏装机景气度持续，锡的供需格局向好。锑价方面，库存处于极低水平，出口“新模式”已跑通，外需重回正常水平；光伏玻璃库存有望迎来拐点，后续开工水平恢复有望带来需求回升；光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们预计锑价有望回涨。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年的收入分别为49亿元、59亿元、69亿元，归属于母公司的净利润分别为8.2亿元、12.7亿元、15.4亿元，EPS分别为1.30元、2.00元、2.43元，对应PE分别为13.6倍、9.1倍、7.3倍。维持“买入”评级。
风险提示
锡锑价格波动；项目进度不及预期；元素替代风险。
