“激荡未来，股权激励加码！这家零部件企业成长潜力获公司高度看好”
秦川机床(000837)
重大事件
本公司在2024年10月30日发布了2024年前三季度财报，报告期内，公司实现营业收入28.86亿元，较去年同期增长2.01%；实现归属于母公司的净利润0.56亿元，同比减少34.31%。在第三季度，公司营业收入8.65亿元，同比增长1.26%，环比下降16.89%；归属于母公司的净利润0.13亿元，同比增长166.47%，环比下降26.55%。
市场分析
目前，机床行业整体景气度较弱，公司业绩受到一定压力。据机床工具工业协会数据显示，2024年1-8月，该协会重点联系企业的营业收入同比下降3.5%，利润总额同比下降9.9%。虽然金属加工机床的新增订单同比增长3.5%，但在手订单同比下降0.3%，显示出机床工具行业的景气度仍然承压。然而，考虑到后续机床行业在财政刺激政策和大规模设备更新政策的支持下有望复苏，公司的业绩也预期将有所回暖。
股权激励计划
公司于2024年10月9日发布了首期限制性股票激励计划（草案），计划授予不超过1900万股，占公告日公司总股本的1.88%。该激励计划覆盖了公司的高级管理人员、研发骨干、销售骨干和高技能人才等194人。考核目标设定为以2023年净利润为基数，2025年至2027年的净利润增长率分别不低于32%/52%/75%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值），净利润分别不低于6911/7948/9140万元；2025年至2027年的净资产收益率分别不低于1.42%/1.61%/1.82%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）；2025年至2027年ΔEVA＞0；2025年至2027年每年创新业务同比增速不低于10%，这将有助于提升公司核心团队的积极性。
看好公司零部件业务前景
公司目前生产的减速器、丝杠等产品在机器人行业具有广阔的应用前景。根据公司公告，公司的机器人关节减速器已广泛应用于关节机器人、SCARA机器人、机床刀塔、机床ATC刀库、旋转工作台、AGV驱动、医疗器械等多个工业领域。公司还积极布局具有人形机器人潜在应用前景的行星滚柱丝杠的开发，目前已开始小批量生产并进行应用验证。未来，公司将继续根据市场需求，逐步完善检测、加工手段，加强能力建设。
盈利预测、估值与评级
针对公司未来的盈利预测，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2024年至2026年实现归属于母公司的净利润分别为0.77/1.53/2.39亿元，对应当前市盈率分别为116X/59X/38X。考虑到公司业务成长前景良好，我们维持“买入”评级。
风险提示
需要注意的是，存在制造业景气度复苏不及预期、机床国产替代进展不及预期以及定增募投项目建设进度不及预期等风险。
