2024年三季报亮点解读：轨交装备稳健增长，IGBT表现抢眼引关注
时代电气（688187）
动态：公司公布了2024年第三季度的业绩报告。在过去的24年前三季度，公司实现了营业收入162.56亿元，较上年同期增长15.33%；净利润达到25.01亿元，同比增长21.83%；扣除非经常性损益后的净利润为20.47亿元，同比增长21.86%。
在轨交装备和新兴装备两大业务板块的推动下，公司业绩保持稳定增长。第三季度，公司收入为59.73亿元，同比增长8.10%；归母净利润为9.94亿元，同比增长10.61%。具体来看，24年前三季度，公司轨交装备业务收入达到94.34亿元，同比增长22.16%。其中，轨交电气装备收入76.31亿元，同比增长22.05%；轨道工程机械收入7.92亿元，同比下降10.39%；通信信号系统收入6.62亿元，同比增长73.23%；其他收入3.49亿元，同比增长70.43%。新兴装备业务同样表现出色，前三季度收入为67.55亿元，同比增长11.05%。在功率半导体和新能源汽车电驱系统等领域的收入表现突出，同比增长分别为26.84%和27.42%；而传感器件和工业变流业务则承受一定压力，收入同比下降44.87%和6.73%；海工装备收入6.19亿元，同比增长12.08%。
公司盈利能力边际提升，费用控制良好。前三季度，公司毛利率为29.57%，同比下降2.84个百分点；净利率为16.41%，同比上升1.51个百分点。第三季度，公司毛利率为32.56%，同比下降1.92个百分点，环比上升8.57个百分点；净利率为17.85%，同比上升1.34个百分点，环比上升1.76个百分点。公司期间费用率控制得当，同比显著下降，前三季度销售、管理和财务费用率分别为2.00%、4.14%和-0.93%，同比分别下降4.17个百分点、0.29个百分点和上升0.22个百分点。公司研发投入持续增加，前三季度研发费用投入为15.34亿元，研发费用率为9.44%。
轨交装备业务受益于新造及维修需求，景气度持续提升。动车组新造需求得益于铁路客流的持续复苏以及疫情期间采购量较低所带来的补库存需求，前三季度招标量已超过去年全年。随着按修程修制的动车组逐步进入大修周期，高级修需求有望维持高位。同时，新一轮大规模设备更新预计将从明年开始推动老旧内燃机车的更新替换，为公司轨交装备业务带来新的增长点。
宜兴产线顺利投产，新兴装备业务加速发展。公司功率半导体业务发展迅速，市场份额领先。24年上半年，公司乘用车功率模块装机量位居行业前二，市场份额达到13.4%。10月17日，公司中低压功率器件产业化（宜兴）项目竣工投产，新增年产36万片产能，随着产能的逐步提升，公司半导体业务的利润有望进一步增长。公司新兴装备板块业务市场份额领先，随着产品不断升级突破和海内外客户的持续拓展，新兴装备业务有望保持高速增长。
投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润37.20亿元、44.33亿元、50.76亿元，对应EPS分别为2.64元、3.14元、3.60元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资不及预期风险、新产品拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
