杭州市场再发力，销售业绩节节高升，一骑绝尘领跑市场
滨江建设集团（股票代码：002244）
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在2024年10月30日，滨江建设集团公布了其2024年前三季度的财务报告。报告显示，公司在此期间的总营收达到了407.84亿元，与去年同期相比下降了12.09%；归属于母公司的净利润为16.33亿元，同比下降了33.94%。具体到第三季度，营收为165.83亿元，同比下降了14.36%；归母净利润为4.67亿元，同比下降了44.11%。
市场分析
公司营收和归母净利润的下滑主要归因于结转规模和结转毛利的减少。营收下降的主要原因在于交付的结转体量同比减少，而归母净利润的降幅超过营收降幅，主要是因为交付项目的毛利下降。截至2024年1-9月，公司的毛利率为10.4%，较去年同期下降了4.6个百分点。随着项目建设进度的推进，预计公司在今年四季度将有楼盘集中交付，这可能会显著提升业绩。
财务状况
2024年1-9月，公司的经营性现金净流出达到-14.1亿元，去年同期为净流入279.0亿元。这一变化主要由于销售下降、按揭首付比例下调以及工程进度未达结顶导致按揭放款条件受限，以及公司持续加大土地获取力度。
销售业绩
根据克而瑞的数据，2024年1-9月，公司全口径销售金额为801.3亿元，同比下降34.4%，但仍然位居行业第8位，较2023年全年提升了3位。
投资策略
滨江建设集团将投资重点放在了杭州市场。截至2024年1-9月，公司共获得11宗地块，总拿地金额达251亿元，其中权益拿地金额为222亿元，权益比例高达88.5%，在行业内的权益拿地金额排名第四，且所有拿地均位于杭州。
投资建议
鉴于杭州市场的韧性和公司在此市场的深耕成效，预计随着前期项目的结算，公司的毛利率有望回升，未来业绩有望恢复增长。我们维持对公司盈利的预测，预计2024-2026年归母净利润分别为26.3亿元、32.9亿元和37.0亿元，同比增长率分别为4.1%、24.9%和12.5%。据此，公司股票的现价对应2024-2026年的PE估值分别为11.4x、9.2x和8.1x，我们维持“买入”评级。
风险警示
投资风险包括政策落地不及预期、土地市场竞争加剧以及杭州市场可能出现的大幅下行。
