2024年三季报揭秘：销量小幅度下滑，投资策略助力业绩稳健增长
事件：
10月29日，陕西煤业公布2024年第三季度财报：在2024年前三季度，公司实现营收1254.3亿元，同比微降1.57%；归属于上市公司股东的净利润为159.4亿元，同比略有下降1.46%；扣除非经常性损益后的
陕西煤业（股票代码：601225）
事件：
10月29日，陕西煤业公布2024年第三季度财报：在2024年前三季度，公司实现营收1254.3亿元，同比微降1.57%；归属于上市公司股东的净利润为159.4亿元，同比略有下降1.46%；扣除非经常性损益后的净利润为163.4亿元，同比减少13.94%。
从季度数据来看，2024年第三季度，公司营收为406.9亿元，环比下降8.12%，同比增长10.66%；归属于上市公司股东的净利润为53.9亿元，环比上升8.75%，同比增长17.10%；扣除非经常性损益后的净利润为51.7亿元，环比下降11.36%，同比增长-3.69%。
投资要点：
三季度，公司煤炭销量同比、环比均有所下滑，这对业绩产生了一定影响。同时，金融资产公允价值变动损益为+2.4亿元，从而提高了业绩。
产销：三季度销量环比略有下降。前三季度，公司煤炭产量为12777万吨，同比增长2.82%；煤炭销量为19595万吨，同比增长5.09%，其中自产煤销量为12598万吨，同比增长2.38%，贸易煤销量为6997万吨，同比增长10.37%。第三季度，煤炭产量为4371万吨，环比增长1.1%，同比减少9.1%；自产煤销量为4263万吨，环比下降0.7%，同比减少11.3%。三季度自产煤销量环比略有下降，对业绩产生了一定影响。
价格：价格下跌，毛利率缩窄。前三季度煤炭单位售价为618元/吨，同比下跌41元/吨（跌幅为6.2%），单位成本为404元/吨，同比下跌10元/吨（跌幅为2.5%），单位毛利为215元/吨，同比下跌31元/吨（跌幅为12.5%）。截至10月29日，四季度长协煤价和市场煤价环比第三季度均略有上涨，预计业绩将环比改善。
投资：金融资产投资增加业绩。三季度，公司公允价值变动损益为+1.88亿元，金融资产公允价值变动损益为+2.4亿元，交易性金融资产规模进一步下降至60亿元（主要由于持有的盐湖股份会计核算方法转换及出售部分隆基股份）。随着公司对外投资规模的缩减，投资对公司业绩的影响将逐步减小。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营收分别为1598/1649/1702亿元，归母净利润分别为211.65/226.51/240.79亿元，同比增长率为0%/+7%/+6%；EPS分别为2.18/2.34/2.48元，对应当前股价的PE分别为11.32/10.58/9.95倍。公司经营稳健，业务规模持续扩大，高分红高股息预期，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。
