招商中铁并表助力，Q3营收实现惊人飞跃
吉祥航空(603885)
在2024年10月30日，招商公路公布了其2024年第三季度的财务报告。在2024年的前三个季度，公司营业收入达到了90.8亿元，同比增长了38.0%；然而，归属于母公司的净利润为41.6亿元，同比下降了4.6%。具体到第三季度，公司的营业收入为30.9亿元，同比增长了34.9%，但归属于母公司的净利润为14.5亿元，同比下降了6.4%。
经营状况分析
公司并表招商中铁后，营业收入有了显著提升。在2024年第三季度，公司的营业收入同比增长了34.9%，这一增长主要得益于招商中铁的并表。此外，公司在前三季度完成了路劲资产包项目的交割，并实现了平稳过渡。之江控股平台完成了对永蓝高速剩余40%股权的收购，这也对公司的营收产生了积极影响。在2024年Q1-Q3期间，公司的信用减值损失同比增长了165.7%，主要原因是招商新智计提了信用减值损失；而少数股东损益同比增长了58.0%，这主要得益于招商中铁的并表。截至2024年第三季度，公司的资产负债表显示，其他权益工具投资增长了57%，主要原因是增持了越秀交通基建投资及公允价值变动；在建工程增长了57.3%，主要原因是京津塘改扩建项目的影响。
毛利率提升，费用率改善。在2024年第三季度，公司实现了40.0%的毛利率，同比下降了1.17个百分点。在费用率方面，2024年第三季度公司的期间费用率为20.39%，同比增长了0.41个百分点，其中销售费用率为0.41%，同比下降了0.50个百分点；管理费用率为4.56%，同比下降了0.84个百分点；研发费用率为1.45%，同比下降了0.45个百分点；财务费用率为13.97%，同比增长了2.20个百分点。公司的投资收益同比下降了7.1%。在2024年第三季度，公司的归属于母公司净利率为46.95%，同比下降了20.7个百分点，主要可能是因为公司增资招商中铁2%股权形成并表，尽管营收大幅增长，但利润增长并未同步。
主营业务持续发展，亳阜REITs已获批准。公司公路投资运营的主营业务持续发展。包括稳步推进京津塘高速（天津段）改扩建工程，京津塘高速（河北段）、甬台温高速（温州南段）等多个改扩建项目的前期工作也在有序进行。公司推进了收购项目的交割，截至2024年上半年，公司的投资经营总里程达到了14745公里，同比增长了13%。公司还积极推进多个潜在项目的前期论证工作，持续丰富项目储备库。亳阜REITs已获得中国证监会和深交所的批准，公司正在全力做好发行前的准备工作。如果亳阜REITs能在年内发行，这将对公司业绩产生积极影响。
盈利预测、估值与评级
维持公司2024-2026年归属于母公司净利润的预测为64.0亿元、67.8亿元、72.9亿元。维持“买入”评级。
风险提示
改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险、REITs发行不及预期风险。
