南方传媒Q3利润大爆发，教育板块拓展再创新高
南方传媒(601900)
报告概览
事件：南方传媒公布了2024年第三季度的财务报告，显示公司2024年前三季度营业收入达到了64.78亿元，同比增长了0.5%；利润总额为8.19亿元，同比增长了2.3%；归属于母公司的净利润为5.29亿元，同比下降了22.2%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为5.47亿元，同比下降了11.4%。在第三季度，公司营收为24.54亿元，同比增长了2.7%；利润总额为3.45亿元，同比增长了16.8%；归属于母公司的净利润为2.30亿元，同比下降了14.6%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为2.16亿元，同比下降了18.5%。
分析：第三季度利润总额显著提升，主营业务稳健，教育业务持续扩张
1）第三季度利润总额显著提升，经营状况稳健改善。公司在2024年前三季度实现了收入和利润总额的正向增长，特别是第三季度利润总额的大幅增长，显示出经营状况的稳健改善。归母净利润的下降主要是由于税收政策变化导致的所得税费用增加。
2）教材教辅业务保持稳健，一般图书业务有望改善。在教材教辅方面，公司确保了全省中小学生秋季教材的配送工作，教材新增了小学体育与健康学科，并与人教版初中体育与健康教材顺利衔接，市场占有率保持稳定。在一般图书方面，虽然出版收入受到图书零售市场复苏较弱的影响，但公司通过强化系列品牌产品的营销和推广，以及新型、特色产品线的建设，如“乐府文化”推出的《夜奔》等新书，预计未来随着市场景气度的回暖，一般图书业务有望改善。
3）教育业务持续拓展。在智慧教育领域，公司研发的“万卷要义学习大模型”面向中小学教育应用，实现了在内容生成、知识检索与个性化学习服务等方面的重大突破。同时，公司推动新华发行集团全省82家分、子公司进行教育服务网格化管理改革，提升教育服务专业水平和经营质量。
4）加强费用控制，费用率保持稳定。2024年第三季度，公司的销售、管理、研发费用率分别为8.7%、10.5%、0.1%，较去年同期变化不大，整体费用率保持稳定。
盈利预测与估值：鉴于公司主业的稳健经营以及第三季度业绩符合预期，我们维持对公司的业绩预期不变，预计南方传媒2024-2026年的营业收入分别为100.32/106.60/113.09亿元，同比增长7.12%、6.26%、6.09%；归属于母公司的净利润分别为8.81/9.59/10.26亿元，同比增长-31.34%、8.78%、7.07%。当前市值对应公司的估值分别为14.3x、13.1x、12.3x，维持“买入”评级。
风险提示：文化监管政策风险；国有传媒企业优惠政策变动风险；短视频直播电商图书折扣力度加大风险；研报信息数据更新风险。
