“AIoT风口来袭，前三季度业绩暴涨，行业新需求蓄势待发！”
普冉股份(688766)
核心观点：
动态分析
2024年10月26日，普冉股份发布2024年三季报，报告显示，公司前三季度营收达到13.7亿元，较去年同期增长78.1%，实现归属于母公司的净利润2.2亿元，同比增长321.3%，扣除非经常性损益后的净利润2.3亿元，同比增长305.1%。在第三季度，公司营收为4.7亿元，同比增长57.6%，环比下降4.2%，单季度的归属于母公司净利润为0.89亿元，同比由亏损转为盈利，环比增长3.1%，扣除非经常性损益后的净利润为0.76亿元，同比扭亏，环比下降15.3%。
库存周期落幕，步入稳健增长阶段
普冉股份在第三季度的单季营收为4.7亿元，同比增长57.6%，环比微降4.2%；毛利率为32.6%，同比增长6.7个百分点，环比下降2.7个百分点；研发投入持续增加，第三季度研发费用为0.61亿元，同比增长18.9%，环比增长1.1%；单季归属于母公司净利润0.89亿元，同比扭亏为盈，环比增长3.1%，单季扣除非经常性损益后的净利润0.76亿元，同比扭亏，环比下降15.3%。
公司今年以来业绩表现强劲，不仅反映了市场复苏的趋势，也充分展现了其市场领先的优势。从季度数据来看，尽管第三季度收入环比有所波动，但考虑到公司主要下游市场AIoT的持续创新和AI技术的推动，我们对AIoT市场的未来需求持乐观态度，这预计将推动公司存储和MCU业务线的增长。以无线耳机市场为例，2023年开放式耳机市场迎来爆发，2024年开始，AI赋能的耳机产品陆续推出，如字节跳动旗下Oladance推出的AI开放式耳机OlaFriend，其特色在于与豆包大模型的语音交互功能。
普冉股份在NORFlash领域已逐渐成为市场前列，其SONOS工艺的低成本优势明显，且在补全ETOX工艺产品线后，随着AIoT终端创新产品的普及，公司有望获得更大的市场收益。在MCU领域，公司正处在产品线和市场拓展的关键阶段，预计产品线和客户线的拓展将支持该业务的高速增长。
投资建议
我们对普冉股份2024-2026年的盈利预测进行了更新，预计归母净利润分别为3.0、3.3、3.9亿元（此前预测为2.0、2.5、3.1亿元），对应每股收益为2.86、3.10、3.70元，对应市盈率分别为29.3、27.0、22.6倍，维持“增持”评级。
风险提示
市场复苏速度不及预期；产品价格波动风险；费用控制可能不及预期。
