三季度发电量下降却逆境电价坚挺，揭秘电力市场韧劲十足！

华能水电（股票代码：600025）动态

在2024年的前三季度，华能水电展现出稳健的业绩增长势头，营业收入达到194.2亿元，同比增长7.1%；归属于母公司的净利润为72.3亿元，同比增长7.8%。尽管第三季度的营业收入和净利润分别出现了轻微的下降，但整体业绩依然保持上升态势。

电量方面：第三季度发电量呈现下降趋势

华能水电在2024年前三季度累计完成发电量860.26亿千瓦时，同比增长3.82%，上网电量852.43亿千瓦时，同比增长3.80%。这一增长主要得益于新能源装机的大规模提升、澜沧江流域的水文条件改善以及云南省内用电需求的增加。然而，单就第三季度而言，总发电量同比下降4.6%，其中水电发电量下降5.6%，这与季节性降雨的分布不均有关。

电价方面：电价表现坚韧

尽管水电上网电量同比下降5.9%，华能水电第三季度的营业收入仅下降1.3%，显示出公司在电价方面的韧性。估算显示，2024年第三季度的综合上网电价（不含税）约为0.193元/千瓦时，高于去年同期的0.186元/千瓦时。

新机组投产带来短期成本上升，长期利润有望增加

华能水电在2024年新投产了水电和光伏项目，预计年内将完成新能源装机309万千瓦。虽然新机组的投产短期内增加了折旧成本和财务费用，但长期来看，这些新增装机将显著增加公司的利润。

盈利预测与投资建议：业绩预期调整，维持“买入”评级

鉴于第三季度发电量下滑和未来降雨的不确定性，我们调整了对华能水电的盈利预期。预计公司2024-2026年将实现归母净利润分别为82.4亿元、91.7亿元和97.5亿元，对应市盈率分别为21.5倍、19.3倍和18.2倍，因此我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示：需关注来水、电力需求、电价和光伏电价等潜在风险

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