“旗舰品牌坚韧不拔，新兴品牌潜力无限，未来可期！”
比音勒芬（股票代码：002832）
该企业在10月30日公布了其2024年前三季度的财务报告，数据显示，公司在报告期内实现了总收入30亿元，同比增长7.3%，归属于母公司的净利润为7.62亿元，同比增长0.55%；而在第三季度，公司收入为10.64亿元，同比下降4.37%，归母净利润为2.83亿元，同比下降17.32%。
经营状况分析
公司的利润增长速度未能跟上收入的增长，这可能是由于新品牌推广费用投入的影响。在前三季度，公司收入和利润均实现增长，这主要得益于主品牌客户群体的忠诚度，即便在客流量恢复较弱的情况下，也实现了良好的销售业绩；毛利率为76.4%，基本保持稳定，销售、管理、财务费用率同比分别上升了0.71%、2.25%和0%，净利润率同比下降了1.71个百分点至25.4%。其中，管理费用同比增长43.49%至2.68亿元，我们推测这主要是由于新品牌K&K推广宣传和团队建设费用增加。预计随着品牌知名度的提升和销售的改善，费用率有望得到显著优化。
存货周转稳定，运营状况良好。在运营方面，第三季度公司的存货周转天数同比增加了7.67天，但整体上保持稳定。公司货币资金为12.1亿元，同比下降44.18%，主要原因是购买理财产品及支付货款增加（交易性金融资产同比增加81.76%）至12亿元，整体运营状况保持健康。K&K新品牌成功推出，线上线下店铺同步开业，未来发展潜力巨大。公司旗下的KENT&CURWEN品牌已于24年9月在英国伦敦发布了25春夏新品，并在10月开设了天猫官方旗舰店，同时在线下已在中国深圳、重庆、港澳等地区开设了7家门店。随着品牌的持续扩张和店铺效益的提升，收入贡献有望增加。
盈利预测、估值与评级
预计2024年，公司主品牌将继续扩张门店并提升店铺效益，同时随着国际新品牌下半年新品的推出和威尼斯业务的显著改善，公司将继续推进品牌的多样化、国际化和高端化布局，优化营销管理，深化数字化改革。在品牌高端化和渠道高效化的双重影响下，公司的业绩韧性和成长性优势有望持续。我们预计公司2024年至2026年分别实现归属于母公司的净利润9.21亿元、10.61亿元和12.17亿元，对应市盈率分别为13倍、11倍和10倍，因此维持“买入”评级。
风险提示
存在营销网络拓展带来的管理风险以及品牌运营可能不及预期的风险。
