“业绩反弹势头强劲，四季度盈利展望持续向好！”
海螺水泥(600585)
最新动态：海螺水泥于近日公布了2024年三季报，报告显示，公司实现总收入为681.50亿元，较去年同期下降31.27%，归属于母公司的净利润为51.98亿元，同比下降40.05%。具体到第三季度，公司收入为225.85亿元，同比减少32.89%，净利润为18.73亿元，同比下降15.13%。
营收增速持续承压，销量下滑为主要原因。从环比数据来看，第三季度收入增速为-32.89%，相比第二季度的-28.92%有所下降。分析具体数据，虽然全国PO42.5水泥均价同比上涨22元，但全国水泥产量同比下降11.85%，这表明公司营收下降的主要原因是产量减少。
三季度盈利能力略有回升，但费用率上升。从盈利能力角度看，前三季度毛利率为19.54%，同比上升1.21个百分点，第三季度毛利率为20.78%，同比上升4.60个百分点。毛利率的提升主要得益于水泥均价的同比上升和高毛利骨料业务的营收占比增加。然而，期间费用率同比上升2.49个百分点，主要由于收入规模减小。
DCF估值法显示具备投资价值。当前，行业竞争格局发生变化，三季度水泥价格触底反弹，市场对行业盈利底部的判断逐渐清晰。根据我们的深入分析，海螺水泥的内在价值高于其在完全竞争格局下的DCF估值，因此当前市值具有投资价值。考虑到公司持有大量现金（截至第三季度末货币资金约750亿元），但未进行收并购或现金分红，资金回报率相对较低。预计在市场关注破净公司和央国企市值提升的背景下，现金分红的可能性将增加，公司的合理市值有望接近DCF估值。
盈利预测与评级：随着国内水泥价格开始走出底部，企业价格策略开始显现，水泥价格在9月出现反弹。同时，“化债+房地产”的积极政策有望提振需求预期，我们预计公司业绩将在第三季度触底，未来有望回暖。我们预测，2024-2026年公司归母净利润分别为81.63亿元、90.49亿元、101.27亿元，对应10月29日股价的PE分别为17倍、15倍、14倍。因此，我们维持“增持”评级。
风险提示：包括宏观经济复苏不及预期、非水泥业务进展不及预期、原材料价格波动等风险因素。
