Q3业绩飙升，公司多渠道齐发力，惊艳市场！
甘源食品(002991)
投资亮点
重要信息：甘源食品近日公布了2024年第三季度财报，报告期内，公司实现营业总收入16.06亿元，同比增长22.23%；归属于母公司净利润达到2.77亿元，同比增长29.48%；扣除非经常性损益后的净利润为2.48亿元，同比增长32.01%。具体到第三季度，营业收入为5.63亿元，同比增长15.58%；归母净利润为1.11亿元，同比增长17.10%；扣非净利润为1.03亿元，同比增长22.26%。
老牌产品与综合果仁齐头并进，零食量贩及出口业务助力增长。在产品结构上，综合豆果及豆果类系列产品、青豌豆、花生等品种表现强劲，公司不仅稳固了老牌产品的市场份额，同时综合果仁和豆果产品也在市场上持续扩张。在渠道方面，公司对传统经销渠道进行了优化调整，成效显著。尽管商超渠道尚处于复苏阶段，但公司通过多渠道布局，尤其是零食量贩和出口业务，实现了主要增长。此外，公司积极拓展会员制商超、线上电商和新媒体等新兴渠道，并针对不同渠道推出符合消费者需求的新产品。我们相信，随着公司渠道改革的深入推进，以及对各类渠道爆款产品的持续打造，公司业绩有望实现持续增长。
税收优惠政策助力净利润提升，销售团队扩充带动销售费用增长。2024年前三季度，公司毛利率为35.59%，同比下降0.73个百分点；净利率为17.27%，同比增长0.97个百分点；其中第三季度毛利率为36.80%，同比下降0.74个百分点；净利率为19.66%，同比增长0.25个百分点。公司因获得高新技术企业认定而享受税收优惠，使得净利率同比上升；产品结构调整导致毛利率略有下降。在费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为12.64%（同比上升0.97个百分点）、3.75%（同比下降0.27个百分点）、+1.22%（同比下降0.05个百分点）、-0.58%（同比上升0.27个百分点）。销售费用率同比略有上升，主要归因于线上团队的扩充和加大线上营销力度；管理费用率同比下降，费用控制效果显现。未来，随着管理效率的提升和规模效应的显现，公司费用率有望进一步降低。
投资建议：甘源食品的老牌产品线发展稳健，公司在各销售渠道上成功打造了多款爆款产品。公司坚持全渠道发展战略，预计未来将继续加大线上营销投入并扩充团队。我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.95亿元、4.87亿元及5.94亿元，同比增速分别为20.10%、23.12%和22.01%，对应市盈率分别为17倍、14倍和11倍，维持“买入”评级。
风险警示：原材料价格波动风险、食品安全风险、新产品推广效果不佳风险。
