三季报亮点解读：自营业务弹性爆发，净利润增速重回正增长！
国泰君安(601211)
【24年前三季度业绩显著提升，自营业务盈利表现强劲】
国泰君安在2024年第三季度及前三季度均实现了调整后营收和归母净利润的同比大幅增长。具体来看，第三季度营收为93亿元，同比增长33.2%，前三季度营收达到227亿元，同比增长3.1%；归母净利润分别为45亿元和95亿元，同比增长56.2%和10.4%。自营业务收入的显著增长成为了业绩增长的主要驱动力。在24Q3，自营业务收入同比增长127.8%，在24年前三季度同比增长38.5%。ROE为8.0%，较去年同期提高0.5个百分点；杠杆率略有下降至4.45x。
【资本市场回暖，自营业务收入大幅增长，利润得以增厚】
在自营业务方面，公司第三季度及前三季度的自营业务收入分别为57.8亿元和107.2亿元，同比增长127.8%和38.5%。24年前三季度自营金融资产规模为4392亿元，同比增长1.3%。由于资本市场的大幅回暖，特别是上证指数和沪深300的涨幅分别达到12.4%和16.1%，公司前三季度的公允价值变动从损益转为正向收益，达到45亿元。市场回暖使得投资收益率提升至2.44%，较去年同期提高0.66个百分点，业绩表现超出预期。
【市场交投清淡和监管政策趋严，手续费业务收入承压】
1）经纪业务：公司前三季度经纪业务收入为44.5亿元，同比下降12.7%，主要由于资本市场活跃度下降，市场交投清淡。24年前三季度累计股基日均成交额同比下降8.6%，其中第三季度同比下降12.3%。
2）投行业务：公司前三季度投行业务收入为18.0亿元，同比下降32.3%，主要受到监管政策收紧IPO和再融资的影响，证券承销规模萎缩。
3）资管业务：公司前三季度资管业务收入为28.6亿元，同比下降8.4%，主要受到公募基金降费的影响。
4）信用业务：公司前三季度信用业务收入为15.7亿元，同比下降2.5%，尽管融资融券余额有所下滑，但三季度融资融券利息收入逆势上涨，显示出较强的韧性。
投资建议：我们看好国泰君安作为上海地区旗舰券商的未来发展前景。预计公司经纪和两融业务将继续受益于市场交投活跃度的提升，同时新创设的资本市场工具互换便利将改善券商自营业务的弹性。根据最新财务数据更新，我们调整了2024/25/26年的盈利预测，预计归母净利润分别为110/152/157亿元，同比增长17.2%/38.1%/3.5%，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场表现不及预期；兼并重组后业务开展存在不确定性；监管政策发生变化。
