Q3业绩大爆发！重资产业务助力，归母净利润同比增长56%，惊人涨幅引关注
国泰君安证券（601211）
于10月30日，国泰君安证券发布了24年三季度的财务报告。报告显示，在24年的前三个季度，公司实现了营业收入和归属于母公司的净利润分别为290亿元和95亿元，同比增长了7%和10%。在第三季度，公司单季营业收入和归属于母公司的净利润分别为119亿元和45亿元，同比增长了37%和56%。在支出方面，第三季度管理费用同比增长了18.6%，同时减值计提冲回1.6亿元（23年第三季度计提了0.6亿元）。公司的杠杆率（剔除客户保证金）环比上升了0.1个百分点，达到4.9倍，前三季度加权平均ROE为5.97%，同比上升了0.35个百分点。
经营分析
在经营层面，手续费业务表现不佳。在24年的第三季度，手续费及佣金收入为30.6亿元，同比下降了20%。具体来看，经纪业务收入13.8亿元，同比下降了14%，略低于市场交易量的下滑幅度。投行业务面临压力，股权和债券承销额同比分别下降了94%和0.2%，第三季度投行收入为6.3亿元，同比下降了43%。资管业务收入9.4亿元，同比下降了9%，三季度末华安基金和国君资管的非货币公募规模分别达到3569亿元和408亿元，同比分别增长了6%和60%。资管收入的下滑可能是由于公募业务产品结构调整和权益基金管理费率下调所致。
重资产业务显著增长。首先，利息净收入大幅增长，第三季度实现利息净收5.2亿元，同比增长662%，这一增长主要得益于基数较低，同时应付债券同比减少了6%，导致第三季度利息支出同比减少了10%。其次，投资类资产较上季末基本持平，但结构有所调整，季末可能增加了权益仓位。其中，交易性金融资产、其他债权投资和其他权益工具投资分别较上季末增加了109亿元、减少了91亿元和增加了35亿元，受益于市场行情向好，投资收益率从上年同期的1.8%提高至2.3%，公司投资收入前三季度和第三季度同比分别增长了39%和128%。
盈利预测、估值与评级
投资建议：国泰君安证券正在积极推进与海通证券的合并重组，预计合并后两家券商在业务结构上将实现优势互补，合并后的国泰君安资本实力将得到显著提升，更大的资产负债表将有助于客户需求、做市等机构业务的规模增长，并助推公司加快打造国际一流投资银行。基于公司三季度业绩的亮眼表现以及自9月下旬以来市场环境的显著改善，上调盈利预测。预计公司2024年至2026年实现的归属于母公司的净利润分别为138.8亿元、149.5亿元和172.2亿元，同比增长率分别为48.0%、7.8%和15.2%；2024年至2026年的BPS分别为17.7元、18.7元和19.9元，现价对应PB分别为1.1倍、1.0倍和1.0倍。维持“买入”评级。
风险提示
1）宏观经济下行、投资者避险情绪升温；2）资本市场改革不及预期；3）权益市场修复不及预期。
