2024年Q3业绩亮点解析：毛利率环比飞跃，端侧AI技术创新步伐加速
传音控股(688036)
动态：公司发布2024年第三季度财报
Q3毛利率稳步上升，业绩短期受费用拖累：2024年前三季度，公司营收达到512.5亿元，同比增长19.1%，归属于母公司净利润39.0亿元，同比增长0.5%；24Q3单季度营收166.9亿元，同比增长-7.2%，归属于母公司净利润10.5亿元，同比增长-41.0%，毛利率为21.7%，环比提升0.83个百分点。2024年前三季度公司整体毛利率/净利率为21.6%/7.7%，同比上升-1.9个百分点/-2.3个百分点，单三季度销售/管理/财务费用率为7.9%/2.8%/0.11%，同比-1.0个百分点/0.58个百分点/0.2个百分点。第三季度营收和归属于母公司净利润同比下降，主要受市场竞争和供应链成本综合影响，以及汇兑损益导致财务费用新增近2亿元。
产品线持续拓展，加速端侧AI技术创新：今年9月，公司率先推出三折概念机PHANTOMULTIMATE2，旗下TECNO推出PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰——PHANTOMVFold25G及VFlip25G，搭载EllaAI语音助手等AI功能；同期发布TECNOCamon20Pro和TecnoCamon30S，具备创新的摄影技术和超长续航能力；10月，旗下Infinix品牌发布InfinixHot50Pro+，拥有创新性的超薄设计和强大的硬件配置。在AI领域，9月，旗下TECNO宣布全新AI愿景及AI功能升级。公司与联发科技共同建立人工智能联合实验室，双方将整合人工智能领域的优势技术资源，加速AI技术在智能终端的应用和普及。公司将为实验室提供强大的算法和应用场景支持。公司将在影像、游戏、AI、充电、基础体验等技术领域构建核心能力，持续进行技术迭代和产品升级，扩大在新兴市场本地化科技创新方面的竞争优势。
战略布局多元，综合实力不断提升。公司积极抓住数字经济发展机遇，一方面持续完善“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的多元化战略布局，构建多维业务增长模式；另一方面，持续巩固在品牌、本地化运营、渠道、管理、供应链管理、综合化售后服务、研发等方面的优势，构建覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球销售网络，全方位构筑核心竞争力，市场竞争力和经营业绩稳步提升。随着中非经贸合作进入新阶段，公司将打造全新商业生态模式，深化自身发展，助力非洲数字化转型。9月，与联合国难民署深化合作伙伴关系，携旗下TECNO持续支持联合国难民署的全球初级教育计划。
盈利预测与投资评级：鉴于阶段性成本压力及外部环境影响，我们对盈利预测进行了调整，预计24-26年归属于母公司净利润分别为55/64/79亿元（此前预测为65.1/75.4/88.3亿元），当前市值对应PE分别为19/17/14倍。我们看好公司手机业务拓展、产品结构升级带来的盈利能力提升，维持“买入”评级。
风险提示：汇率风险；政策波动风险；行业竞争加剧；需求增速放缓；专利侵权风险。
